ETF净流入解析：比特币是真买盘，以太坊却成套利工具？

自比特币与以太坊现货ETF上市以来，资金流入数据一直是市场焦点。很多人习惯将ETF的净流入直接等同于“真实买盘”，但仔细拆解BTC和ETH的资金逻辑后会发现，两者存在显著差异。

比特币：现货驱动更强

（图一）

观察BTC的走势，可以看到价格上涨与ETF持仓增加高度同步。相比之下，CME期货的持仓变化幅度相对有限。这意味着在比特币的配置中，传统资金更偏向直接通过ETF买入现货敞口，而非借助杠杆或套利工具。换句话说，BTC的上涨更多来自真实的现货买盘，机构更愿意长期持有。

以太坊：期货与ETF并行

（图二）

反观ETH，价格上涨同样伴随ETF资金的流入，但CME期货的持仓增量同样可观，甚至有时能达到ETF流入的一半以上。由此可以看出，资金在以太坊的布局往往采用现货与期货的组合：

基差套利 —— 买入现货ETF，同时做空期货，赚取基差收益；

方向性交易 —— 但并非像比特币那样，主要由现货推动。

结论

BTC的ETF买盘“纯度”更高，资金更具方向性与长期性配置特征；

ETH的ETF资金中，套利与中性策略占比大，净流入未必完全意味着看涨需求。

正因如此，当比特币ETF数据疲软时，市场往往整体承压；而即便以太坊ETF保持净流入，ETH也很难走出独立行情。