BitMEX

· 本文分析了三个真实收益DeFi项目：Ethena (ENA)虽产生高额费用但几乎全部用于补贴用户，协议实际盈余微乎其微；Pendle (PENDLE) 的代币价格下跌与其TVL和业务量大幅萎缩同步，属于市场的理性定价而非低估；Hyperliquid (HYPE) 收入强劲且用于回购，但估值已反映胜者预期，并正通过降费维持增长。结论指出当前并非盲目抄底真实收益代币的时机，需仔细甄别其收入质量和业务可持续性。