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· 本文核心观点是2025年加密市场正经历根本性结构转变，主导权从散户转向机构。尽管BTC价格年度微跌，但机构通过ETF持续净流入数千亿美元，承接了长期持有者的大量抛售，完成大规模换手。政策环境友好，机构配置刚刚开始，这并非牛市终点，而是新周期（机构建仓期）的起点，价格横盘是过渡代价，为2026年的结构性上涨奠定基础。