微策略波动率创新低，比特币代理股地位还能保住吗？

波动率创 2020 年以来新低

Bitwise 资产管理 Alpha 策略负责人 Jeff Park 指出，自 2020 年首次将比特币纳入资产负债表以来，Strategy（原微策略）股价（股票代码 MSTR）近 10 日已实现波动率创下历史最低。

「实现波动率（Realized Volatility）」指的是资产在特定时间内实际价格的变化幅度，以过去数据计算，反映真实价格波动情况。此次统计的是 10 日区间波动。

除了历史波动幅度明显降低外，MSTR 的「隐含波动率（IV）」目前也仅为 48.33%，同样处于近年低点。IV 是根据期权价格反推出来的未来波动预期，数值越低，代表市场对该股未来价格波动预期越小。

相比之下，MSTR 在 2024 年 11 月比特币因川普当选总统而大涨时，其 IV 一度飙高至 225%。当时比特币价格超过 95,000 美元，MSTR 股价从 350 美元飙升至 525 美元。目前 MSTR 股价约为 367 美元。

购币趋缓、资金外流，MSTR 热度不再？

目前微策略共持有 592,345 颗比特币，但上周仅增持 245 颗，创下自 3 月以来最小单周增仓纪录。此一趋势可能显示公司在采购策略上已进入「饱和期」，同时也反映出原本微策略特有的比特币储备策略正逐渐扩散到其他企业。

与此同时，市场资金流也呈现出「由微策略转向其他小型比特币储备公司」的迹象。其中，加拿大的 LQWD Technologies Corp 就因推动 BTC 财策股价近期翻倍，成交量大增。

另一方面，微策略目前已连续第四周未使用其即时市场融资（ATM）计划，这也使其在「比特币净资产价值（mNAV）」上的溢价缩小。目前该公司市值约为其持有比特币总市值的 1.83 倍，是自 2023 年以来最低水准之一。

综合来看，MSTR 正面临波动性降低、投机资金转移与财策饱和的多重挑战。随著更多企业加入比特币国库策略行列，MicroStrategy 作为比特币代理股的光环，或许正渐渐退场。

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