比特币重回11万美元：死猫跳还是新一轮上涨起点？

洗盘后机构仍未离开

这波回稳发生在比特币于上周跌破105,000美元后。链上数据机构 Glassnode 形容此次下跌是一次彻底的「洗盘」，而不是市场结构性的崩坏。Glassnode 指出，过度杠杆的部位被清除、期货资金费率下滑、现货ETF买盘趋于中立，投资人选择认赔出场而非全面投降，显示这是防御性调整，而非信心瓦解。

做市商 Enflux 的观察也与此一致。他们指出，市场虽暂时失去投机力道，但资本并未退潮。Blockchain.com 计划透过与 Cohen & Co. 进行 SPAC 合并，再次回到美股市场，被视为加密交易平台在经历寒冬后重新接轨传统金融的象征。同时，Tom Lee 创立的 Bitmine 投入约8亿美元加码购买以太币，被市场解读为「基础建设等级」的长线押注，意味著机构在沉寂中仍持续布局。

市场结构仍未恢复

不过市场结构并未完全恢复强势。尽管比特币在周一曾一度突破 111,000 美元，但多空仍激烈拉锯。部分交易员认为，一旦价格进一步上攻至 116,000 至 117,000 美元区间，可能引发新一轮空头回补潮。然而，也有分析声称这波反弹成交量不足，RSI 指标也显示看跌背离正在形成，即使触及118,000美元，也可能只是走向头肩顶反转的过程。此外，交易平台币安留下的 102,000 美元日下线影线缺口仍未回补，技术派投资人仍认为市场可能回测这一水位。

宏观经济为重大变数

市场的下一个重大变数来自宏观经济。本周五，美国将如期公布消费者物价指数（CPI），即便政府仍处于停摆状态。这是自2018年以来首次在政府停摆的情况下发布 CPI，也将成为联准会在10月29日利率决策会议前的重要参考。若通膨低于预期，市场对降息的押注将增加，这对比特币等风险资产将是重要利多。目前 CME FedWatch 工具显示，市场普遍预期本月将降息 0.25%。

杠杆资金回流

另一方面，杠杆资金正在逐步回流。CryptoQuant 的资料显示，在10月中市场遭遇大规模爆仓后，比特币杠杆率已从谷底回升，显示交易员重新进场，但态度明显更加谨慎。观察人士指出，只要比特币能守住11万美元附近，市场信心将逐步重建。

整体而言，比特币与加密市场正处于投机退潮与资本重整的过渡阶段：杠杆被清洗、长期资金低调回补、价格暂稳但信心未复。市场不再沉迷于暴涨的幻觉，反而开始回归耐心与质量，一场建立在「干净杠杆与真实资本」上的新循环，似乎正在悄悄形成。