Arthur Hayes预测比特币一月触底反弹：联准会将启用变相QE，我已押注90%资产！

odailynews2025-12-22

内容提要：BitMEX联合创始人Arthur Hayes预测美联储将推行名为储备管理购买(RMP)的新型量化宽松，并认为市场最快将于明年一月触底反弹。他已将90%的资金投入市场，看好隐私币、ZK项目及Ethena，并重申比特币在2026年将达到25万美元的观点。Hayes指出，市场最初可能低估RMP的效果，但其本质仍是印钞，最终将推动资产价格上涨。他同时强调，所谓的山寨季一直存在，只是机会不断变化。

BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 预测联准会将推出「储备管理购买」(RMP) 作为新型 QE，市场最快明年一月触底反弹。他已投入 90% 资金，看好隐私币与 Ethena，并预测比特币 2026 年将触及 25 万美元。本文源自 Kyle Crypto Hunt 所著文章，由daily 星球日报整理、编译及撰稿。
（前情提要：Arthur Hayes：山寨季早就来了只是你不承认，HYPE 和 SOL 就是铁证）

最爱预测行情的大咖、业界黑色传说、BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 又出来预言市场走势了。在今日更新的 Kyle Crypto Hunt 播客节目中，Arthur Hayes 宏观流动性变化、后市走向、个人仓位及操作等话题给出了自己的解答。

以下为 Arthur Hayes 播客讨论的全文内容，由 Odaily 星球日报编译，出于阅读流畅考虑，内容有一定删减。

Arthur Hayes预测比特币一月触底反弹：联准会将启用变相QE，我已押注90%资产！

开场语

所有人都在期待联准会说出那句「咒语」，仿佛那句话一说出口，大家帐户里的仓位就将原地起飞 ——「量化宽松 (QE) 来了」。但如果你还在等待联准会和以前那样直接宣布，那你就像是在看一部没有字幕的外语电影。

今天的嘉宾是 Arthur Hayes。他是加密货币交易所 BitMEX 的联合创始人。在进入加密货币领域之前，他曾在花旗集团和德意志银行从事交易，精通宏观分析。这期你最好拿著放大镜看、边看边记笔记，因为他说：「你在期待的那个头条，根本不会出现。」

Part 1：眼下最新的动态 —— 日本央行加息

主持人 (Kyle Chasse)：Arthur，很高兴你参加节目。在我们正式开始之前，眼下最近的一个宏观事件是日本央行 (BOJ) 的决议。等观众看到这期节目时，决议应该已经公布了 (Odaily 注：现已确认加息 25 个基点)。你觉得加息真的会发生吗？如果发生了，对市场意味著什么？

Arthur Hayes：是的，在植田和男 (Odaily 注：日本央行行长) 几周前讲话后，他基本已经明确表示加息「在讨论范围内」，随后市场关于加息的概率迅速抬升。

就我从一些更熟悉日本央行内部的人那里了解到的情况来看，美元兑日圆在 155 到 160 之间，是日本央行的「红线」，所以他们一定会采取必要措施 —— 要么加息，要么默许某种形式的外汇干预 —— 以防止日圆进一步贬值、突破 160。

我认为这次加息，大概只是从 0.5% 调整到 0.25% 这种量级 (Odaily 注：最终结果与 Arthur 的预测完全一致)。在官方通膨率约 3% 的背景下，这在宏观层面几乎没有什么实质意义。它可能会让市场在短期内偏紧缩一点，但不会改变本质趋势。

Part 2：世界焦点 —— 联准会继承人

主持人 (Kyle Chasse)：当下人们最关心的问题是谁会接任联准会主席。他们都倾向于降息，但路径完全不同。你觉得若沃什 (Kevin Warsh) 接任，会对风险资产的环境构成某种威胁吗？

Arthur Hayes：我总是在说一句话 —— 美国总统最终一定会得到他想要的货币政策。

如果你回顾 1913 年联准会成立以来的历史，总统与联准会主席之间的博弈从来都不是新鲜事。这种斗争一直都是公开的、激烈的、甚至是丑陋的，林登·詹森曾在自己德州的农场里对时任联准会主席的威廉·马丁动手，就为了逼他降息……所以现在大家觉得川普对鲍尔的刻薄态度其实根本不算什么。

关键并不在于那个人在当主席之前「相信什么」，而是在他坐上那个位置之后，他就会明白 —— 他是来为川普工作的。川普要的是更低的利率、更大的货币供给、更火热的市场，同时还得一本正经地否认这些与通膨有关，否则，他和共和党就会在下一次大选中出局。

所以无论谁当主席，结果都一样。他们会根据形势，推出任何必要的工具来完成任务。谁最终坐在那个位置上并不重要，我也不在乎。

Part 3：股市的命脉 —— AI 泡沫能否持续？

主持人 (Kyle Chasse)：那你怎么看通膨和流动性之间的博弈？如果我们像哈塞特 (Kevin Hassett) 预期的那样开始大规模「印钞」，流动性环境显然会非常利多，但通常印得越多，通膨就越高，普通散户依然会因此承压。

Arthur Hayes：在我看来，联准会和财政部的「游戏规则」其实很简单 —— 美国经济本质上是一个高度金融化的经济，而股市就是美国经济本身。

所以最终，当局必须不惜一切代价确保股市上涨，延伸开来，这也意味著 AI 浪潮必须持续。我知道现在已经有人开始质疑 AI 泡沫，说已经出现了回调，但我认为他们完全看错了方向。如果你是一名股票投资者，你就应该做多，同时接受一定波动，现在去提前做空那斯达克指数、做空辉达这类公司是非常草率的，因为这个泡沫远远还没到破裂的时候，且当局需要它继续存在。

川普已经把整个美国经济押注在 AI 成功这件事上。而 AI 要想成功，唯一的方式就是更多的债务驱动，更低资金成本，更大货币供给。他会一直这么做，直到做不下去为止。

问题在于，这么做会带来通膨。那政治人物该如何一本正经地对选民说「这些政策并不会导致通膨」呢？答案就是改名。所有人都知道，量化宽松 (QE) = 印钞 = 通膨。所以 QE 这个词已经不能再用了，以后再也不会出现，因为大街上的普通人都知道那意味著通膨，人们讨厌通膨，这会导致他们在下一次选举中转向支持民主党。

Part 4：QE 的新装

主持人 (Kyle Chasse)：你刚才说得对，类似量化宽松的政策只是在不断换名字而已。以后回头看，你会发现那依然是宽松，只不过当时看起来不一样。那这一次该怎么称呼？

Arthur Hayes：这次的新名字叫「储备管理购买」(Reserve Management Purchases，RMP)。

当这个词第一次出现时，我花了不少钱去请教宏观经济领域的研究者。我问他们「这算不算 QE」，大多数技术派的货币市场专家都说：不算，严格来说不是 QE。我又问了一些债券交易员朋友，他们也说不是 QE，是别的东西。但当你问一些像我这样更偏愤世嫉俗的宏观分析者，我们会说：

技术上不是，但实质上是 —— 它会达到同样的效果。

目前市场的态度是 (以比特币为代表，因为它对美元的流动性最为敏感)，这不是 QE，但我认为市场还没有真正理解这是什么。回看 2008–2009 年，当柏南克 (Ben Shalom Bernanke) 推出美国版 QE 时，市场一开始也完全不信。标普指数还在继续下跌，直到 2009 年 3 月才真正见底。

当时柏南克一直在强调，这只是「暂时性的扩表」，未来终会回收。但后来 QE 一轮接一轮,直到 2021 年才真正结束，而市场也正是在那时见顶并大幅回调。所以关键在于，市场在一开始也不相信 QE 就是印钞，直到后来才意识到：「哦，这就是印钞，快冲啊！」

今天的 RMP 正在经历同样的过程。联准会买的是短期国库券 (T-bill)，而不是 MBS 或 10 年期国债。从久期角度看，T-bill 的影响确实更小，如果你假设银行系统是受该计划影响的主要管道，那么 RMP 确实不是 QE，但事实并非如此。联准会这样做是为了诱导货币市场基金在回购市场 (Repo Markets) 提供更多贷款，而这可直接为美国财政部提供资金。所以这是一种联准会直接利用货币市场基金和回购市场作为媒介，在国债曲线短端为美国财政部融资的方式。

随著时间推移，人们会看到赤字没下降、短期国库券发行量持续上升、回购市场使用量增长。到那时，资产价格会触底反弹，市场才会意识到：「这其实就是 QE。」

Part 5：市场何时触底？

主持人 (Kyle Chasse)：你认为市场认识到这一点的时间线是什么样的？你提到资产价格可能在此期间见底，具体是什么时间？

Arthur Hayes：我认为从明年一月开始，(资产) 价格表现会明显改善；但三月左右市场会开始担心这个「临时项目」会不会结束，然后会有一轮动荡；接著他们会确认 RMP 会继续，然后行情重新启动。

Part 6：Arthur Hayes 的个人操作

主持人 (Kyle Chasse)：你现在会如何操作？你个人目前是怎么布局的？是倾向避险还是冒险？

Arthur Hayes：我们大概已打出了 90% 的子弹，剩下一点现金应对波动。Maelstrom (Odaily 注：Arthur 的家族投资办公室) 不用杠杆，所以不怕比特币短线跌破 8 万。

我们现在比较关心的是，下一个主导性的山寨币叙事是什么？抛开比特币不提，这一轮我们最成功的山寨币仓位是 Ethena (ENA)，我们入场非常早，因为我们是那个项目的融资顾问。

下一轮我认为会是隐私、ZK 相关方向。我们现在有不少 Zcash (ZEC) 敞口，但我认为这个领域将会有一些相关项目真正爆发，并可能成为未来两三年表现最好的山寨币。我认为 2026 年是找到那个项目的时机，现在还不知道是什么，但我们作为投资人的工作就是去寻找机会。

Part 7：隐私叙事的价值与风险

主持人 (Kyle Chasse)：说实话，把所有的交易都暴露在链上，让所有人都能看到，真的非常烦人，对吧？

Arthur Hayes：其实人们并不理解的是，他们看到的只是我想让他们看到的东西。如果我想让你看到，你就能看到；如果我不想让你看到，你就永远看不到。

所以，当你在 X 或其他社群平台上看到那些「钱包追踪工具」时，请对你看到的一切持保留态度。那不一定是真正发生的事情。

但在我看来，对于 Zcash 和其他 ZK 项目来说，隐私叙事的核心价值在于 —— 如果我真的需要确保没有政府、没有对立公司、没有任何人监控我在做什么，那我现在是否真的拥有这样的工具？显然这背后潜藏著一种恐惧心理，而你要做的就是利用这种恐惧。即便三年之后，事实证明 2026 年最火的那只「山寨币」完全是一坨屎，那也没关系，在那之前你依然可以赚到很多钱。

主持人 (Kyle Chasse)：你觉得有没有可能 —— 我当然知道不可能完全关掉或者彻底禁止它 —— 但如果政府真的试图告诉「使用这种东西是非法的」，那肯定会把很多人吓跑，对吧？

Arthur Hayes：我认为在当前的这个资讯时代，政府已经变得聪明得多了。如果你告诉人们「不能做某件事」，但你又没有完全的手段去真正执行这项禁令，那人们不仅会继续去做，而且还会更想去做。

因此，政府现在不再正面禁止，而是选择去限制中介服务，比如限制交易所上线隐私币。当我真正被 Zcash「洗脑」的那一刻，我先是拿起手机买了一点，然后又联系了我认识的 8 家经纪商，让他们给我报一笔几百万美元规模的交易价格，结果只有 2 家愿意报价，另外 6 家都被监管机构禁止交易隐私币。

现在大多数的交易所根本不被允许交易 Zcash 或其他隐私币。这就是政府阻止你持有它的方式。他们不会直接禁止，而是让你极其难以获得它。

Part 8：如果预测翻车了怎么办？

主持人 (Kyle Chasse)：基于你之前的解释，你对 2026 年的整体判断是看多的。那么有没有什么关键指标、图表或事件，能够推翻你的这个判断，让你在 2026–2027 年变得非常看空？

Arthur Hayes：有人可能会说认为，比特币从 125000 回调到 80000 只是个开始，后边还可能跌到多少多少，并就此反驳我说：「Arthur，你一直在说要印钞了，但比特币却还在跌，显然市场不相信你说的那一套。」

对此我的回答是：「你说的都对。」

我在谈的是一个未来状态。我是在说市场现在正在消化一个新的「印钞」名词，至少在美国是这样的。但认知是会改变的，这就是我在这个判断中承担的风险，市场会验证答案，如果我错了，那就错了，但我是真金白银押上了这个判断。我们会一同见证结果。

Part 9：山寨季还会来吗？

主持人 (Kyle Chasse)：我们会在接下来的一两年里看到另一个山寨季吗？

Arthur Hayes：我觉得大家对「山寨季」有严重的选择性记忆，其中充斥著许多「本可以」、「早知道」、「要是当初」之类的假设。

你说你想要山寨季？那你先想一想 2016–2017 年，那时候基本就是某个家伙在网路上发了个狗屁 PDF，然后发了一个地址让你打钱。你打了吗？大多数人不会，但确实有很多人这么干了，而且赚了巨多的钱。再想想 2020–2021 年的 NFT 狂潮，大家都在区块链上交易一些丑得要命的猿猴、企鹅，但你从小就被教育林布兰、毕卡索等欧洲大师才是艺术的巅峰。那时你疯狂倒腾 NFT 了吗？很多人也没有。

所以别跟我说什么山寨季。2017 年你不敢承担风险，2020 年你也不敢，2024–2025 年的 Hyperliquid 你还是不敢。山寨季一直都在，只是你太怂，不敢参与。你想要的是那种熟悉的山寨季，因为只有那样你才觉得自己知道该干嘛，但周期只会刷新，上涨的永远都是新东西，要么你就去调整认知框架，要么你就永远活在过去，然后抱怨山寨季不存在，但这只是因为你没买到上涨的那个。

Part 10：Arthur Hayes 眼中的大机会

主持人 (Kyle Chasse)：现在有没有什么你自己很兴奋、但还没怎么公开讲的东西？不是说众人皆知的蓝筹，而是在风险曲线上更高一些的东西。

Arthur Hayes：我可能会在新年时写一篇文章来讲这个。Maelstrom 有一堆投资专业人士，我自己也有一个方向性交易帐户，想交易什么就直接干什么。

我复盘了今年的交易，整体虽然是赚钱的，但如果你去看统计，会发现大概只有五分之一是获利的，大多数交易我都亏了钱。我在一些最垃圾的狗屎币或 Meme 币上扔了不少钱，但我根本就不该碰这些垃圾，当时我只是觉得「好玩」，但那不是我的风格，我不该在那些狗屎里瞎折腾。

我赚了最多的币是 Hyperliquid (HYPE) 和 Ethena (ENA)，抓住那些大波动就行，好在我们资本充裕，可以在那些币上下重注。

我喜欢的一个笔交易是 ENA —— 你可以查看那些我允许你看到的链上记录。我认为 ENA 正处于一次巨大上涨的前期，因为这是一个利率游戏。随著联准会降低短端利率，如果关于 RMP 的叙事是正确的，那么比特币就会上涨，人们也会想以此加杠杆，他们将愿意支付更高的基差，而 Ethena 是在链上捕获这一点的工具。当前我们看到 USDe 正在经历大规模赎回，但我认为这一趋势将会反转，就像 2024 年 9 月那样，我们会看到 ENA 迎来非常快速的上涨。在我们持有的蓝筹币中，这可能是我信心最强的交易之一，它符合我整体的宏观货币论点。