285亿期权炸弹引爆前夜：比特币困守9万大关 白银暴涨暗藏八年周期玄机

期权到期在即，市场持续震荡

近期比特币价格在 85,000 至 90,000 美元区间内震荡，正值本周五即将迎来一笔创纪录的 285 亿美元比特币与以太币期权到期。该笔到期规模占 Deribit 目前 522 亿美元未平仓合约的一半以上。Deribit 首席商务长 Jean-David Pequignot 表示：

「这次年底的期权到期，象征著一年以来市场结构的转变，从投机循环逐步走向由政策驱动的超级循环，机构参与度也明显提升。」

Pequignot 补充指出，目前市场关注的核心价位是比特币的 96,000 美元『最大痛点（max pain）』，这是期权卖方获利最大的价格水准。

此外，在 85,000 美元行权价的卖权（put）上，累积了约 12 亿美元的未平仓合约，若抛售压力升高，可能对现货价格形成下行牵引。虽然中期仍有目标 100,000 至 125,000 美元的看涨价差策略持续存在，但短期避险用的卖权成本已明显上升。Pequignot 指出，看涨与看跌期权的价格偏斜（skew）虽已自近期高点回落，但仍显示市场情绪偏向谨慎。

他进一步指出，交易员目前倾向于将防御性部位展期，而非直接平仓。根据 Deribit 的观察，市场资金正从 12 月 85,000～70,000 美元的卖权，转向 1 月 80,000～75,000 美元的卖权价差策略。这显示，尽管市场已对年底前的短期风险做好防护，但投资人对年后行情仍保持高度警惕。

黄金降温前比特币难抬头

与此同时，贵金属的走势与比特币形成鲜明对比。撰写本文时，黄金直逼 4,500 美元，续创历史新高，而白银也直逼 70 美元关口。值得一提的是，Tether Gold 与 PAX Gold 两款加密货币市场上主流的代币化黄金产品皆已突破 4,500 美元溢价交易，表明黄金的强势已从加密货币资产吸走了部分流动性。

ByteTree 分析师 Charlie Morris 与 Shehriyar Ali 于周一发布的报告中表示：

「我们再次强调，在这一波贵金属牛市趋于停歇之前，比特币与整体加密资产恐怕难以出现亮眼表现。」

分析师同时指出，尽管近期市场趋势如此，比特币在过去数年间的整体表现，仍然优于贵金属板块。不过，随著白银近期出现抛物线式上涨，其过去八年的报酬率，如今已几乎快追平比特币同期的表现。

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