比特币的熊市周期似曾相识——而这或许正是牛市的开端。

比特币价格已从10月份创下的约126,080美元的历史高位跌至近期6万美元出头的低位——跌幅近50%，令市场情绪震荡。但这或许只是市场常态。

根据资产管理公司VanEck周四发布的报告，比特币目前的下跌符合其历史上每四年一次的减半周期规律。在这一周期中，挖矿奖励会定期减半，从而收紧新供应，并常常预示着熊市的到来。该公司将此次下跌描述为比特币市场结构的周期性特征，而非对其结构的突破。

VanEck 的 GEO 框架（追踪全球流动性、生态系统杠杆和链上活动）目前显示，三个指标中有两个处于中性状态，而生态系统杠杆则处于建设性区域。该公司表示，这种组合表明底部正在形成，现在可能是开始逐步建仓的时机。

区块链分析公司 CryptoQuant 的另一项研究也指向了类似的方向。该公司分析师强调，链上数据显示，长期持有比特币的人——通常是市场上最稳健、最能承受损失的群体——目前的未实现亏损比整体市场更大，这是根据调整后的净未实现损益 (NUPL) 数据得出的结论。

分析师 MorenoDV 本周指出，这种长期持有者遭受的损失比平均水平更大的动态，在之前的每个主要周期底部都出现过。

不过，CryptoQuant 仍然敦促投资者谨慎，不要过早宣布触底。在过去的周期中，同样的长期持有者指标在真正触底之前，往往跌至更低的负值。

目前的读数尚未达到目标，这意味着最大的加密货币可能还会面临一次剧烈的抛售行情——除非更强劲的机构需求和更具韧性的持有者基础能够使这一周期触底反弹，且造成的损失比以往的周期要小。

综合来看，这两份报告表明，按历史标准衡量，市场似乎处于紧张状态，但尚未达到过去周期底部所呈现的极端水平。