DEFI定价机制与预期交易：以Morpho为例的深度解析

如何为预期定价
昨天写了一篇关于Morpho的帖子，很多朋友在质疑为什么AAVE和Morpho的FDV基本不差的情况下为什么认为Morpho被低估了。今天就用这个例子来说说DEFI是怎么定价的。
DEFI是一个很钉是钉铆是铆的东西，我认为有三种定价方式：
1、用现金流和收入定价，也就是Banana算业务收入有多少大概有个PE乘数，价格跟着收入来。
2、之前提过的用对标的方式定价，大概就是业务是头部的%多少，价格的范围就是多少。
3、为预期定价，其实是在前两者的前提下判断接下来的趋势，看项目方在业务上是否能做出突破增加额外的乘数。
Morpho是个很有趣的例子，尽管他们TVL水平距离AAVE差距还很远，但来看他们的TVL组成就很有趣：
最大的是MakerDao下面的Spark做的Dai单池，给了不带激励的14.58%的年化，其次的是MEV capital做的Usual单币挖矿池，能给到带Morpho激励的17.69%年化。这里能看到这些池子的Collateral千奇百怪，包括各种PT，WBTC等等，资金效率很高。
Morpho不是大平台逻辑，是把项目方（收益源头），代理人（帮忙挖矿和加杠杆的专业玩家）和散户三者的需求展示出来，自行匹配，而不是AAVE那样强制所有东西放在一锅粥里面强制匹配。这样的好处是对于项目方能够在发展的早期快速上借贷（自己可以承担代理人的角色）；对于用户足够直观，池子收益率多少一目了然，对于代理人能赚中间的点差，只需要提供用户能够满意的收益率就可以了。
并且很重要的一点是，现在这些池子收益率高不是因为补贴，而是本来就有底层矿存在，比如说Usual，ENA这些，底层收益能享受牛市红利，收益的可持续的时间也长。
然后再看AAVE的TVL组成，所有都是单币池，收益率来说是不如Morpho的，并且新上的资产需要很长时间审核。对于项目方来说上AAVE的好处是能吃到超级大的流动性加成，但坏处就是太难上了。对于散户来说就是吃大锅饭，收益可控风险可控。
从机制上的分析其实可以很清楚看得出在牛市周期下，Morpho相比于AAVE可以很好的抓收益端的Alpha。也就是说如果一个能提供不错收益水平的项目出来，Morpho的接入速度会比AAVE快很多（大概能相差2个月），400M不是Morpho和MEV capital的极限，是Usual单币池收益率限制了池子扩充的更大（但17%的APY也很夸张了）。
所以我认为对于Morpho的定价是除了和AAVE TVL差距外，需要包括TVL上涨的速度以及如果出现了大体量的收益机会，Morpho第一时间吃得到但AAVE很难，比如说Berachain预挖目前TVL10亿，这些收益机会还没有完全接入Morpho，Babylon和Corn这类BTCFI的收益机会也没有被充分定价。
我一直认为Crypto是不存在PE的概念的，绝大多数发币的SAAS也没有PMF。就算是精算家最多的DEFI，做得好的也是需要做好社区的，AAVE和UNI之所以成为龙头是因为他们的对标的是曾经的自己，而不是靠单纯的收入和TVL来算估值。
在大家都如此聪明的今天，事实大多已经在预期阶段被定价，所以很难出现一个大家都知道的利好出来还继续涨的情况（当然无法被预期的利好除外）。所以交易预期是最简单朴素的赚钱方式，也就是交易别人还没发现的信息流，这就类似玩MEME想办法和团队打好关系做阅读理解题，获取信息优势。那么这种玩法的模式应该是首先看数据和收入做对标进行基本的范围判断，然后发现预期点，对预期点进行定价，等待最后Price in。
市场已经变得很大，现在有人靠情绪赚钱，有人靠格局赚钱，但如果和我一样是个IQ100的蠢蛋，这种靠对事物的判断赚钱是比较符合逻辑的。
最后希望大家都能在牛市赚到钱。