Pendle暴涨30%！Boros：链上资金费率的颠覆者？

资金费率交易市场 —— Boros

作为链上收益率交易的领航者，Pendle 长期致力于将各类加密货币收益产品化、结构化。继在 V2 中建立 PT（固定收益）与 YT（浮动收益）市场之后，Boros 的推出则进一步开拓出一个全新收益产品 —— 资金费率（Funding Rate）。

在现货与永续合约之间的交易过程中，资金费率扮演著激励机制的关键角色，然而长期以来，它始终未被有效产品化或纳入链上收益策略。Boros 的问世正是为了填补这个空白。

YU 资产模型，让资金费率变成可交易商品

Boros 引入名为 Yield Units（YU） 的新资产类型，每单位 YU 代表对应标的（如 BTC、ETH）在固定期间内的资金费率收益。用户可以透过以下两种操作押注资金费率的未来变化并从中获利：

• Long YU（做多）：支付固定利率（Implied APR，由 Boros 市场定价），收取资金费率（Underlying APR，交易所上的真实资金费率）。
• Short YU（做空）：收取固定利率（Implied APR，由 Boros 市场定价），支付资金费率（Underlying APR，交易所上的真实资金费率）。

这种设计使得使用者可根据市场预期，进行利差交易或避险操作。例如当预期未来资金费率将高于市场共识的固定利率时，透过做多 YU 获取中间利差。目前已上线支援 BTC 和 ETH 的 Binance 永续合约资金费率，后续将拓展至 SOL、BNB 并整合 Hyperliquid、Bybit 等交易平台。

在机制设计上，Boros 采用 Orderbook 撮合架构，并结合 Vault 机制提供初始流动性，允许流动性提供者（LP）赚取手续费与 PENDLE 奖励，但目前的 Vault 几乎都已达到上限，后续将依照 YU 交易量逐步放开。

解决协议层避险痛点

Boros 不仅为散户交易员提供新工具，更将在协议层发挥重要作用。以稳定币协议 Ethena 为例，其 TVL 已突破 97 亿美元，采用 Delta 中性策略来维持稳定币 USDe 的价格。该策略需同时持有现货与做空永续仓位，尽管价差已对冲，但依然暴露在资金费率波动风险之下。

Boros 提供的资金费率对冲工具，将使 Ethena 能在市场下行期间有效抵御负资金费率所带来的收益侵蚀。

Pendle 收益来源有望扩张

若说 PT/YT 市场是偏向储蓄与配置型资产，Boros 则是一款以交易与避险为导向的利率商品。资金费率作为全球每日交易量超过 1,500 亿美元的永续合约利率来源，在链上开放交易，将有望大幅扩展 Pendle 的使用场景与收益来源。