牛市诱惑估值，一级市场触顶警讯？

近日，IOSG Ventures 投资总监 Momir Amidzic 在 X 上分享了当前风险投资公司在加密货币新创项目估值方面的一个显著趋势，并呼吁风险投资人在当前加密货币和区块链投资热潮中，投资者应该保持谨慎，避免被过高的估值和短期炒作所吸引。

牛市让风险投资人迷失

Momir Amidzic 指出，在牛市时期，一些新代币才刚发行，连产品都尚未开发完成之前估值就能达到数十亿美元，导致投资者和新项目开始根据这些高全稀释估值（FDV）来设定自己的估值，而风险投资公司也因此越来越重视专案的 FDV，即使他们的投资无法在三年内退出。

在多头市场中，采取短平快的思维方式可能有助于短期流动性投注，但这种模式在一级市场未必能换来成功的回报，将二级市场的交易思维应用于风险投资交易是一个危险的错误。

Momir Amidzic 进一步指出，当前市场上有很多代币未来迟早会暴跌超过 90%，问题只在于何时和什么原因会引发这种下跌，在上一轮周期中，有不少估值超过 20 亿美元的代币如今都已经消失或市值仅剩约 1,000 万美元。

同时，牛市也不是进行风险投资的最佳时机，在牛市撒钱虽然能带来短期的「纸上富贵」，但长期下来未必能真正获得回报。正如上一轮周期中那些大型基金的失败投资案例就是最好的例子（看看那些在 OpenSea、Axie 和 FTX 等项目全盛时期入场的顶级风投）。尽管牛市对风险投资人而言诱惑很大，不只能够拥有极高的「帐面收益」，还能靠这一点向 LP 筹集更多资金，但 Momir Amidzic 依然认为，在市场热度阶段保持谨慎，不被FOMO 所驱动，是避免冲动决策和长期成功的关键。

市场触顶讯号

针对 Momir Amidzic 的观点，DeFiance Capital 创办人 Arthur 表示认同，并强调风险投资对项目估值的纪律性已被抛于脑后，投资人和风险投资人（VCs）的心态变成「我不在乎估值，只要我们能在那笔投资上获得 10 倍回报」 。

此外，Arthur 还指出，风险投资人在估值方面失去纪律性是市场触顶的一个重要讯号。这是因为当市场普遍接受过高的估值，并基于极度乐观的未来预期进行投资时，往往意味著市场过热，可能接近一个转折点。在历史上，这样的市场情绪往往预示著泡沫的形成，最终可能导致市场调整或崩溃，给那些高估专案的投资者带来损失。

（本文转载自 GT Radar）