比特币10.4万关键战！牛市最后一洗还是暴涨前夜？

市场情绪濒临崩溃，杠杆泡沫挤压殆尽，比特币可能正在酝酿下一波上涨前的最后回调。

“我知道这不是任何持有者想听到的，但我们很可能会突破那个水平。”加密货币分析师Sykodelic周四这样表示，他预测比特币可能跌至10.4万美元附近，然后加密货币牛市才会重启。

10月的加密货币市场让投资者措手不及。10月11日凌晨，市场遭遇“惊魂一夜”，比特币等主流币短时暴跌两位数，山寨币纷纷闪崩，24小时爆仓金额高达193亿美元，创下加密史上最大单日清算纪录。

面对主流币种表现不佳、山寨币市值大幅缩水、外部政策环境不明朗的现状，每个投资者都在问：牛市是否已经结束？

01 市场暴跌：泡沫挤压与流动性枯竭

这场暴跌的直接导火索来自宏观层面的黑天鹅事件——美国总统特朗普意外宣布对中国商品加征100%新关税。

10月10日晚间，特朗普在社交媒体发声威胁实施新一轮关税政策，中美贸易紧张局势骤然升级。

该消息使全球投资者避险情绪急剧升温，资本纷纷涌向美元和美债等安全资产。

这一黑天鹅事件发生在周五收盘后，传统股市已休市，加密货币作为高风险资产首当其冲遭到抛售。

表面繁荣的牛市周期里，无数高杠杆仓位、循环借贷和衍生品叠加出的泡沫，为这场灾难埋下伏笔。

02 牛市根基：机构资金与链上数据的支撑

尽管市场短期表现疲软，但多项数据表明，牛市的根基尚未动摇。

机构资金仍在持续涌入。2025年4月，比特币现货ETF周净流入达31亿美元，创下历史纪录。

贝莱德IBIT基金规模甚至超过其黄金ETF，显示出传统资金对加密资产的认可。

从链上数据看，比特币的长期支撑技术指标——50周简单移动平均线，目前约为10.25万美元。

分析师表示，自2023年中期牛市开始以来，该指标已四次充当坚实支撑，很可能会再次被重新测试。

03 分析师观点：“最后冲洗”后牛市将重启

多数分析师认为，当前市场可能正处在“最后冲洗”阶段，这是牛市重启前的最后一跌。

加密货币分析师Sykodelic观察到，市场仍有大量杠杆，在10.4万美元附近有大量流动性集群。

“市场总是在反转前感觉最糟糕，”该分析师补充道，并观察到比特币市场上两次触及该指标分别是在2025年4月跌至7.4万美元和2024年8月暴跌至4.9万美元。

“两次情绪都完全崩溃，就像现在一样。然后每次在触及该水平后都出现强劲反转。”

其他分析师，如“Negentropic”，也持类似观点，表示这将是最后的冲洗。

“我们看到9月调整最后阶段的重演，似乎这次的获利了结强度较低。”该分析师补充说，当前设置“为10.2万美元打开了大门”，我们现在非常接近更大的反转。

04 市场周期：为何本轮牛市如此艰难

许多投资者感到困惑，为何本轮周期表现得如此艰难。数据显示，当前前50大山寨币价格已全面跌破2022年FTX崩盘后的低位。

更严峻的是SOL、ETH、BTC等主流币种也已跌回2024年12月水平。

本轮周期中多数加密社区用户并未获得实质收益，开始陷入“孤注一掷”的焦虑状态。

叠加当前负面情绪与周期晚期特征，事实上我们已超过18个月的历史见顶节点。

市场结构的变化是主要原因。Route 2 FI指出：“传统金融TradFi已入场，但他们不会购买我们的山寨币。”

2025年的加密市场面临诸多问题：代币数量泛滥、技术过度堆砌、项目未达产品市场契合、代币经济模型失效等。

05 未来展望：多重因素或助推市场回暖

尽管当前市场表现疲软，但多个关键因素和即将到来的事件可能成为市场转折的催化剂，为下一轮上涨积蓄能量。

机构采用持续深化。贝莱德、富达等传统金融机构的比特币现货ETF持仓量持续增长，表明机构资金对加密资产的配置需求并未减弱。更多退休基金和家族办公室正在考虑将加密货币纳入资产配置，这些长线资金的入场将为市场提供更稳固的支撑。

监管框架逐步明朗化。美国证券交易委员会对以太坊ETF的审核进程备受关注，预计将在未来几个月做出最终决定。若获得批准，将打破以太坊被认定为证券的担忧，为整个加密行业带来监管确定性。同时，欧盟加密资产市场监管法案的全面实施，将为行业提供清晰的合规指引。

技术升级与生态发展。以太坊的下一次重大升级Pectra预计将在2025年第四季度实施，将显著改善用户体验并降低Gas费用。比特币Layer2解决方案如闪电网络、Rootstock等持续扩张，日均交易量同比增长超过200%，显示出基础生态的健康发展。

宏观经济环境的变化。市场普遍预期美联储将在2025年下半年开启降息周期，历史数据显示，宽松的货币环境通常有利于风险资产表现。若通胀得到有效控制，流动性改善将直接惠及加密货币市场。

新兴市场的加密货币采用加速。在阿根廷、土耳其等高通胀国家，本地货币计价的比特币交易量创下历史新高，表明加密货币作为价值储存手段的实际用例正在扩大。东南亚和拉丁美洲国家的零售采用率也呈现快速增长态势。

衍生品市场风险逐步出清。当前衍生品市场的杠杆率已从年初的高位回落，永续合约资金利率恢复正常水平，表明市场中的过度投机得到有效遏制。期权市场的看跌/看涨比率显示，投资者正从恐慌情绪中逐步恢复理性。

DeFi生态的复苏迹象。去中心化交易所月交易量在连续三个月下降后，9月出现环比增长，DeFi协议总锁仓价值在价格下跌背景下保持相对稳定，表明核心用户群体仍在积极参与生态建设。

比特币在过去24小时内保持相对稳定，徘徊在10.8万美元水平附近，这是一个关键的支撑转阻力区域。同行分析师“Daan Crypto Trades”将200日指数移动平均线确定为本轮周期中大部分时间的关键支撑区域。

“在不确定时期周围有一些震荡，但最终价格失去趋势的时间从未超过一个月，”他说。

市场复苏可能将取决于新的现货需求的出现和波动率的缓解。