Synthetix的sUSD脱锚困境与机制挑战

如果你经常挖 defi，就会发现 curve/convex 上收益很高的池子里，总会有 sUSD 的身影，但仔细一看就会望而却步，因为 sUSD 早就脱锚很久了（当前 0.86 美元）。在缺乏买盘，市场信心不足的情况下，单纯继续增加池子激励，喊别人上是没有用的。
Synthetix 也算是老 defi OG 了，这么多年其机制其实也一直没变，那就是用自己本币超额质押发行出合成资产，供生态内交易使用。
熊市来临，日子不好过，SNX 币价下跌，抵押率下降，资金撤离，TVL 负螺旋，sUSD 的规模也从上一个周期顶点3亿多美金，掉到现在只剩下2000多万美金，生态大幅萎缩。
虽然目前 sUSD 仍然是超额抵押的，因为大概仍有接近7000万美金的 SNX 在质押着，理论上目前市场的价格是错杀的，但没有人敢去套。
2025 年 3 月，Synthetix 推出新机制 420 Pool，初衷是简化质押、提高资本效率，但是因为用户不需要再自己去管理和对冲债仓，质押者失去低价买入 sUSD 偿债的套利动力，一旦有人发起对 sUSD 价格的攻击，就会陷入被动。
要重新锚定 sUSD，只能是大手笔销毁 sUSD，解质押 SNX，但这也意味着 sUSD 的游戏可能就玩到头了，持续脱锚，持续销毁，sUSD 的量就归零。
但其实更深层次的问题在于 Synthetix 的机制：用本币 SNX 质押发行合成资产，扩展性本就有限，且只能打顺风局，在21年顶峰时期，sUSD 的规模也就只有3亿美金，又能支持多少的生态和收入？在其他稳定币动辄几十几百亿美金规模的当下，根本没法看。
2022 年 LUNA 崩盘后的熊市本是 Synthetix 转型的最佳窗口，例如引入外部抵押资产，但这一机会已错过。