发射平台分化：Pump.fun无许可发行VS协同孵化赛道，谁主沉浮？

来自 Nothing Research Partner BonnaZhu 的观察与个人观点，以下内容不构成任何投资建议。
听说 pump.fun 这次真的要发币了，而有了 $PUMP 对标后，发射平台会有一个重估，不过就像此文所述，发射平台已分化出两条路：
一类是 Pumpfun 代表的无许可 Fair Launch，另一类是通过有组织的发行赋能项目的 Coordinated Launch，与其说两者在竞争，不如说它们的赛道已截然不同。
1）Fair Launch：先有价格，再谈故事
Pumpfun 属于人人都可参与的投机资产发行，无门槛，无预售，它的本质是：我把代币抛到市场上，大家一起用资本和情绪把它炒起来，市值跑出来之后，项目才会获得关注和大儒的辩经，即“先有价格，再谈故事”，并在投机的市场氛围下，依靠价格吸引更多人来围观，从而形成自传播，进一步推高价格。
Pumpfun 的这一套投机流水线相当成熟了，而这次代币上线之后，短期之内新的完全去中心化的 Launch 平台的窗口期已经不大了，更何况在 Pumpfun 没有币之前，前赴后继的 Meme 平台也并未对 Pumpfun 构成威胁。
2）Coord Launch: 先有故事，再有价格
机会更多在于新的这一批 Coordinated Launch 平台，这个赛道更强调“先有故事，再有价格”，让发行方借助 Kaito AI 和 Loud 的声量，在 KOL 和社区中建立起认知，并通过 Launchpad 团队的用户筛选机制，把代币分发到合适的持有者手中，最后在 DEX 和其他 CEX Liquidity Venue 上实现价值兑现。
即一个 Coordinated Launch 平台的核心竞争力：
- 注意力赋能：
帮发行方募到钱、社区和买盘
- 筛选优质持有人：
减少纸手和女巫用户
- 优化代币分配：
设计合理的代币分发，确保长期价值
- 打通高阶流动性平台：
帮发行方代币输送到更大的 CEX
而在我看来，最重要的和最具挑战的其实是第4点。能向顶级CEX输送资产，反映的是 Launchpad 团队筛选和扶持优质资产/叙事的能力，也揭示了 Coordinated Launch 平台和 Fair Launch 的平台的估值逻辑是很不相同的：
3）大浪淘沙 VS To 流动性孵化
Fair Launch 平台的盈利模式是大浪淘沙式的走量，交易费分成 + 毕业抽水是估值核心，因此必须要占据发币集团和低门槛发币用户的心智，保证发行端的垄断性。
而 Coordinated Launch 平台的本质其实是 To流动性的孵化，靠的是孵化换取的融资分成 + 顾问代币份额，因而虽然不一定要采取发行方审核制，但策略一定要以质取胜。最终，持有这一类 Coordinated Launch 平台的平台币，就相当于在获取融资分成现金流或者是打新券的同时，间接持有一篮子优质潜力资产指数。
4）Holo + Kaito + Loud + Meteora 组合
而这一形态，至今我尚未看到有平台实现。
Believe 之前其实很有机会。但其失误在我看来，系其运营策略虽然为 Coordinated Launch 主打的孵化，但业务逻辑却是 Fair Launch 的走量，过度注重刺激交易和增加手续费，而非把重点资产进一步输送到更大的流动性平台，也没有能给平台争取到孵化项目的份额 Upside，导致势能无法被进一步扩大。
而后来，在仍旧依靠“量”和“费”而非孵化 Upside 来生存的情况下，突然间就宣布执行发行方审核，声量自然就慢慢下去了。
而文中所提到的 Holo 牵头组成的新发行集团（ Holoworld AI + Kaito AI + Loud + Meteora ）则确实有点接近我上面理想形态的意思，尤其是在看到：
- $MIRAI 与 $LOUD 迅速上线 Moonshot
- $MIRAI 快速接入 Binance Alpha
- $MIRAI 与 $LOUD 份额给 Holo 币 Proxy $AVA
都显示出其在为发行方拓展流动性场所和孵化端的努力。尽管必须指出 $LOUD 的上线是不理想的，暴露了这个新集团协作机制上的很多欠缺，以及 Holo 也并没有很好地帮 Loud 在代币分配上纠正一些过于“实验性”的设计，但这一“联盟”的潜力已显现，希望团队可以进一步吸取之前的经验，真正成为优质资产的发射器和指数。