比特币挖矿行业深度分析报告

IREN2018年，是澳大利亚的一家比特币挖矿公司，但是非流动资产的的83%在美国的德州，17%在加拿大的大不列颠省，公司现在主要有两个业务，挖矿跟AI云计算平台，现在数据中心的容量为810兆瓦，哈希率容量为50EH/s，挖矿的收入占比90%以下，AI云服务收入占比不到10%，公司在2023年开采了3259个比特币，2024年开采了4191个比特币， AI数据中心比传统的数据中心远离市中心，缺点是更耗电，所以挖矿公司更适合做AI数据中心，挖矿有两个优势，一个是能找到废弃的能源资产，第二个就是降温技术，所以挖矿公司转型做AI数据中心更有优势，IREN做数据中心只要两个月，其他公司要一年，1W的AI云服务一年能够带来1.45美金的收入，扣掉成本后还有1.1美金左右的收入， 比特币在10万美元的时候整个挖矿的行业可以给到1000亿美元的估值，当然比特币的价格上涨整个挖矿行业的估值也会变高，一线挖矿的公司MARA，BTBT，CLSK，因为没有转型AI数据中心，所以涨起来不如转型AI数据中心的IREN，WULF，CIFR，APLD，去年比特币一直上涨的时候，这些挖矿的股票就是不涨，包括COIN也不涨，但是MSTR大涨了，今年下半年挖矿的大爆发了，但是MSTR不涨了。

IREN的护城河，机组效率达到16J/T，挖矿拼的是查矿机能效，低电力成本，规模优势，IREN的挖矿成本是全网低的，挖每个比特币的成本是23600美元，非常便宜，行业平均成本是6万美元一枚，IREN三种赚钱方式，第一，主机托管，世界一流的数据中心，第二，比特币挖矿，成本最低，规模最大，第三，云服务提供商，风冷CSP有优势，IREN锁定了基础层，构建任何东西都需要坚实的基础，IREN支持直接芯片液体冷却（DLC），低 PUE = 更高的利润和可持续性，专为 300kW 以上的机架和万亿参数模型打造，超大规模级设计，现已可供零售，BTC上行空间 + AI可选性 = 不对称赌注，电力、冷却、效率三个都是优势，现在对标的是CRWV，是未来的AI云服务平台，目标是采购一万块英伟达的GPU来提高云服务的算力，IREN，NBIS，CRWV三家的区别，Nbis：拥有技术资源从Ai原生架构开始，起步PaaS到SaaS，或展开托管。Iren：拥用能源资源，起步GPU出租、或数据中心托管或展开PaaS和SaaS，Crwv：拥有融资资源，起步GPU出租到PaaS、或展开SaaS，由于三家在AI云服务竟争的重叠不多，而且这个市场达到数万亿美元，所以三个公司未来都有可能成为各自细分行业的龙头。

IREN未来发展的四大优势，第一，跟英伟达合作，可以最先拿到GPU，第二，数据中心建设时间只要两个月，行业平均时间一年，第三，公司有大量现金流支付利息，未来三年有净现金收入有8亿美元，明年融资租赁总额最高可以达到80亿美元，第四，公司有大量能源和土地，可以建设大量数据中心，在挖矿行业里面IREN是唯一具体这四个条件的公司，公司的模式也很好，电力可以拿来建数据中心，如果算力还有富余可以挖矿，这样电力的利用率会非常高，IREN的护城河是成本低，但是股价大涨的核心推动力大量的能源跟土地，OpenAI现在是不会放过任何一个有富余电力跟算力的公司合作，这才是IREN上涨的强大推动力，现在已经有了2.3万张英伟达的GPU，目标是明年一季度云服务这块收入达到5亿美元，明年全年收入达到17亿美元，在AI发展从芯片算力瓶颈从芯片转向土地和电力的时候，IRCN刚好符合这两个要求，所以成为涨得最好的人工智能股票，但是IREN未来到能涨到多少市值，这个不太好说，市场预测能到千亿美元，因为数据中心是万亿美元的市场，IREN虽然成不了行业老大，但是千亿美元市值还是有的，对应现在的百亿美元市值还有十倍的上涨空间。

Cipher 在德克萨斯州拥有 1,836 英亩土地，全部用于利用该州强大的能源网络，此外与 Juvo Energy 达成的期权交易增加了 580 多英亩的土地和 1.5 吉瓦的潜在容量。传统数据中心需要等待 2 至 4 年才能接入电网，而$CIFR已经拥有土地，可以快速扩展。 土地。电力。许可证。CIFR拥有超大规模企业所需的一切——他们只需签名即可。 首先得有土地、然后才有可能电力接入。CIFR离星际之门也就一个小时的车程。美国比特币矿企拥有约6.3吉瓦已运营站点及2.5吉瓦在建产能，还有8.6吉瓦已获得电网接入许可的开发项目，是AI公司“最快获得电力、执行风险最低”的选择。在2025至2028年间美国面临45吉瓦数据中心大型电力缺口的背景下，这些现成的电力资源价值凸显，挖矿的收益远没有数据中心赚钱，所以能转型数据中心的矿场估值就会迅速提高。CIFR的挖矿算力低于IREN，电力容量也比IREN少，虽然跟IREN一样双主业发展，但是比IREN差点，IREN更好。

BTDR自己生产矿机，也挖矿，跟比特币深信绑定，受比特币的价格涨跌影响很大，虽然也有一点AI云计算的业务，规模太小，而且算力没有IREN高，肯定没有IREN这种算力高，电力容量高的公司好。HUT因为跟特朗普的儿子合作，导致今年股价大涨，但是不会改变一个公司的竟争力，HUT的算力还是比较低，没有IREN高，长线来说不如IREN，虽然是特朗普家族勇者参与，但是基本面还是远远不如IREN。APLD以前是以太坊矿企，也是从挖矿的转型做AI数据中心，还成了英伟达的二儿子，仅次于CRWV，APLD跟IREN不一样，不会自己买GPU建数据中心，而是直接租场地给CRWV建数据中心，提供场地，电力还有冷却系统。APLD是真正的短平快模式，就是抢AI算力缺电这个风口，要说长线投资的价值还是没有IREN大，当然市值也没有IREN大。

CLSK是一家纯矿企，没有转型数据中心，所以风险就比IREN这种双主业发展的大，所以长线投资的风险巨大。HIVE因为没有股权稀释来扩张，导致现在变成一个小矿企了，虽然也在买GPU做数据中心，但是几百个GPU的规模也实在太小了，这种公司基本上没有长线投资价值了。RIOT在2019年跌了98%，然后到了2020涨40倍，到了2022年又跌了95%，然后到了2025年涨了6倍，周期性太强，完全没有长线投资价值，现在矿企的价值就是转型AI数据中心，不然没有任何投资价值了。MARA是最早的矿企了，2012年就上市了，最高3美元，然后到2019年跌了99%以上，2020年涨起来了，然后2022年又跌了99%，然后2023年又涨了10倍，完全没有长线投资的价值，公司现在有5.3万枚比特币，跟MSTR一样成为一家比特币公司了，现在也转型做数据中心了，看起来不错，要是比特币价格一直涨才行，数据中心这块业务量太少，而且跟IREN比也没有优势。BITF是加拿大的一家矿企，但是随着不列颠省禁止用连网水电挖币，导致扩张受阻，所以市值也小，在矿企里面是涨得少的，虽然现在也在转型做数据中心，但是进度非常慢，所以股价涨得少，当然这种小矿企没有什么长线投资价值。

WULF是一家最早的矿企，周期性也是非常明显，比特币大涨，股价就大涨，比特币大跌，股价就暴跌，现在也转型做数据中心了，CRWV愿意花90亿美元来收购这个公司，主要还是看中了WULF的电力资源来建数据中心，公司现在48亿美市值，其实最好是卖给CRWV最好，不管是数据中心还是挖矿，WULF都不是行业内最好的，长线投资的价值没有IREN高，所以矿企长线我只看好IREN。CORZ因为2023年杠杆太高破产了，当时通过SPACE的方式上市的，后来在2024年初通过重组重新上市了，这就是矿企的模式，牛市能涨上天，熊市就能跌破产归零，不过现在拿到CRWV大订单以后，也算是转型数据中心成功了，CRWV当时以10亿美元收购CORZ，结果CORZ没有同意，后来90亿美元收购，但是遭到股东否决了，CRWV这样四处收购，感觉真的不如NBIS那样有长远的竟争力，CRWV只是不断的扩大规模，而不是把单张GPU的性能做得最好，这就是CRWV长线不如NBIS的原因，CORZ应该是卖给CRWV最好，这样就不用担心下次破产了，只是90亿美元有点卖贵了，所以终止收购了。COZR只是只是出租场地跟电力，不能像IREN那样自己买GPU做数据中心，所以IREN才是最好的挖矿转型数据中心的公司。

挖矿行业类似地产开发，需要具备2个东西，1是拿钱融资的能力，2是拿地开发的能力，对于矿工来说就是拿电、拿地、拿机器。因为2022年的时候很多矿企破产了，所以股价成了白菜价，现在比特币大涨，这些破产的矿企又活过来了，但是经历过这次事情以后，很多人不敢给矿企高估值了，矿企也没有多少护城河，所以买一个跟买一堆区别也不大，要是比特币下跌，买一堆也没用，要是比特币上涨，买一个IREN就可以了，矿企还有一个问题，就是每次比特币产量减半的时候，矿机的成本不会下降，如果比特币价格没有翻倍的话，矿企的利润就会下降，本质上挖矿是一个没有门槛的行业，就是买矿机，找便宜的地跟电力就可以了。挖矿的公司是很难把握的，就像RIOT在2019年跌了98%，然后到了2020涨40倍，到了2022年又跌了95%，然后到了2025年涨了6倍，周期性太强，完全没有长线投资价值，现在矿企的价值就是转型AI数据中心，不然没有任何投资价值了。矿场最大的价值就是有便宜的电力，这些电力做数据中心的收益是挖币的十倍，所以矿场都建设成数据中心了，所以整个挖矿公司我就选一个公司IREN就够了。

我把上市的十几个挖矿的上市公司都分析了，花了我一个星期，这个星期股市天天跌，很多人就天天盯盘，而我是花时间去研究公司基本面，比如这一个星期我就把挖矿的全部给研究了，看看这个行业到底是怎么回事，只要对一个行业进行深入的分析，才能对这个行业有一个彻底的了解，这样才能知道这个行业好还是不好，能不能长期投资，然后哪个公司竟争力更强，安全性更高，发展空间有多大，一般来说要一个星期到一个月才能完全搞懂懂，数字货币行业我要分析两个星期，这个星期分析的是挖矿的，下个星期再分析数字货币交易所跟屯币，稳定币这些细分行业的龙头股。我打算花一两年时间把美股所有的行业都研究一下，虽然这样做起来很累，但是我想做到对整个市场有一个直观的了解，大家问我任何一个股票，我脑子里能迅速想到这个股票的一个大概情况。我总是相信一句话，天才出于勤奋。