加密市场遇冷：投资人互不接盘的四大原因

在这轮牛市中，散户们不再接盘所谓的「价值币」，反而关注那些新诞生的叙事。本文原自加密研究员 @tingcrypto_TW 所著长推，由本站编辑部编译、整理及撰稿。

 

在这轮由比特币、迷因和新叙事带起的牛市，似乎与前一轮牛市的基调有所不同，在这一轮牛市热点迷因、Ordinals、BRC-20 和符文中，似乎都看不到风险投资机构（VCs）的影子。另一方面，ARB、OP、STRK 此类线性解锁、多家知名机构领投的高估值代币，也渐渐不受散户们的青睐。因此，这种散户不买二级市场高估值代币，机构不参与一级市场 BRC-20、符文以及迷因代币的牛市，被网友戏称为「互不接盘牛市」。

散户觉醒，不再接盘机构领投的「价值币」

想必经历过本次牛市的投资者们都有发现，深受用户欢迎的以太坊生态在本轮牛市并没有成为领头羊，反而是新进的比特币生态与之前被唾弃的 Solana 生态异军突起，成为用户们的新宠儿。

尤其是比特币生态内有许多「借鉴」以太坊的产品，如 Ordinals 以及 BRC-20，此类产品主要特点在于项目方发行的「NFT」或者是「代币」没有太多投资机构沾染的痕迹。另外，BRC-20 主打「公平发售」让用户们只要花 gas 就可以铸造代币，并且项目方无法预留和增发，让 VC 难以布局。

反之，VC 参与投资的价值币，在本轮在本轮牛市并没有特别亮眼的表现，许多项目甚至要靠蹭比特币生态和Solana生态获得关注。主要原因在于：大量代币未解锁和项目估值过高。这种代币解锁会被砸盘的预期加上高估值带来的低利润，让散户有种「接盘感」，转而参与那些代币全流通或者是可以获得高报酬的项目。

价值币：泛指能解决实际问题或者有落地的商业化场景，且未来有成长空间的代币。

叙事过多造成市场割裂

在本轮牛市中，除了散户和投资机构之间的对立外，东西方文化侧重的叙事板块也有所不同。因此市场会出现一群人在玩 BRC-20，另一群人在炒 AI、DePIN、GameFi，剩下的人在冲土狗、迷因币的现象。

对比上一轮牛市大家合力炒 DeFi 和公链，本轮牛市的资金与人群过于分散，造成市场呈现没有共识的割裂状态。

代币分配不均带来的差异感

根据加密 KOL 小浣熊的推文表示，「不公平的代币分配」导致「互不接盘」，显示项目方的代币经济学或许会导致投资者没有购买代币的意愿。

首先，前述 VC 与团队的代币解锁成为散户不敢接盘的因素之一，再者，项目方的空投比例过高，也会让没有领取到空投的散户不敢接盘。

市场资金就这么多，怎么接，贷款接吗？

上轮牛市，我们看到 「NFT 元年」「DeFi Summer」「以太坊杀手们崛起」等热门叙事，市场资金也都集中在公链、DeFi 和 NFT 中，但是这轮牛市我们有以太坊生态、比特币生态、Solana生态、Layer 2、DeFi、GameFi、DePIN、土狗、迷因、Ordinals、BRC-20、符文、ERC-404 … 叙事多到看不完，并且项目数量是上一轮牛市的几倍不止。加上前不久许多项目都采取「质押空投」的策略，让市场一部份资金都锁定在这些项目之中。

因此，在这资金分散且没有外部资金流入的加密货币市场，市值破亿的项目满大街，散户们该怎么接盘，贷款接吗？