Bitwise：比特币「四年减半行情」已死？币圈大争论！

币圈争论比特币四年减半周期是否存在，市场遭机构资金与ETF重塑，节奏转向宏观与合规多因素并进的新常态
（前情提要：囤币溢价走低，比特币「储备公司」被美股 IPO 抢走了风头 ）

四年减半周期曾像节拍器般为比特币价格定速，但在 2025 年，这套节奏正在失准。2024 年 4 月减半后，比特币不仅提前创高，更引爆一场围绕周期存亡的辩论。多位业界领袖认为，机构资金与 ETF 涌入已重塑供需结构，下一波行情将不再听命于减半。同时，也有声音强调传统周期仍具参考价值。到底周期是「终结」还是「进化」？以下从历史、资金、宏观与策略四面向拆解。

历史法则遇挑战

过去三次减半后约一年，比特币都在 2013、2017、2021 年写下高点，形成看似可靠的四年循环。此次却出现明显分歧：2024 年减半前，价格已冲破旧高；截至 2025 年 8 月，高点后仅回落 26%，远低于过往 70% 以上的修正幅度。这种背离让过去依循历史走势建立的量化策略面临失灵风险，也迫使基金经理重新评估部位。投资人 Jason Williams 更直接表示：

「前 100 大比特币公司掌握约 100 万枚 BTC，周期故事已经结束。」

同一天，Bitwise 资产管理首席投资长 Matthew Hougan 在 CNBC 评论 里持相同看法，预期 2026 年将有正报酬但不再受到减半驱动。The Bitcoin Bond Company 执行长 Pierre Rochard 甚至称「看来周期确实已走到终点」。

ETF 机构资金改写市场

真正动摇周期信仰的，是规模前所未见的机构买盘，2024 年底机构共握有 125 万枚 BTC；到 2025 年中，持仓攀升至 186 万枚，锁定超过流通量 8%。2024 年 1 月问世的 BlackRock iShares 比特币信托 ETF（IBIT），不到两年即累积约 870 亿美元资产，创下 ETF 成长速度纪录，形成持续且被动的买压。

大量被动配置意味著只要新资金持续流入退休与投资帐户，比特币就会获得类似指数化的长期买，在宏观环境、机构流向可能已经与 ETF 采纳与减半拥有同等影响力。CryptoQuant 执行长 Ki Young Ju 也在前几日认为，市场结构已转向「机构长期持有者主导」。

反对理论：只是走向复杂化

拉开视角，利率、地缘政治与总统选举周期，逐渐比单一减半更能左右比特币走势。美国升息节奏左右美元流动性；欧亚冲突让比特币被视为避险替代；欧盟 MiCA 架构以及美国 SAB 121 争议的调整，都在重新划定合规边界，为机构进场铺路。但部分观点认为周期未必消失，而是融入更复杂的框架。加密分析师 CRYPTO₿IRB 认为，ETF 自身亦运行在四年一次的总统周期之内，「反而强化了比特币周期性」。Xapo Bank 执行长 Seamus Rocca 也主张，结构虽变，核心韵律依旧。

BTC迈向多维度时代

随比特币日益主流化，分析焦点也从「倒数下一次减半」转向「追踪机构部位与宏观数据」。资深分析师 Tom Lee 等人仍看好 2025 年有机会挑战 20 至 25 万美元，但关键驱动被重新定义：季度财报中的企业持币、ETF 申购净流入，以及联准会政策指引，都可能比单一减半更具启示性。对投资人来说，策略必须融合供需、利率与监管三条主轴，才能在波动减缓却更复杂的市场中保留弹性。

总观而论，比特币走向主流金融的过程并未减弱故事性，只是叙事从「四年一章」变为「长篇连载」，如果说过去的市场像过山车，如今它更像一条时速仍快却弯道变少的高速公路，要求驾驶换上新的仪表板。无论周期是终结或进化，理解机构资金、宏观环境与监管交织出的新常态，将是下一阶段立足的必要功课。