韩国散户：加杠杆的多巴胺狂欢，人生如鱿鱼游戏般刺激

韩国 1400 万散户投资者冒险追逐高风险杠杆与加密货币，在房价压力下寻求财富「毕业」之路，形成如《鱿鱼游戏》般残酷的投资生态。本文源自 Sangmi Cha、Haram Lim 所著文章，由 Luffy，Foresight News 整理、编译及撰稿。
（前情提要：韩国加密市场量价爆冲！Upbit 交易量破 100 亿美元，热门代币单日翻倍 ）

在首尔一家纺织企业担任经理的 Tony Kim，只要看好一档股票，就会全仓买入。34 岁的 Tony Kim，在其 1.4 亿韩元（约合 9.85 万美元）的投资组合中，从未同时持有两档股票。这位两个孩子的父亲说道：

「包括我在内的韩国人，都很痴迷那种多巴胺飙升的感觉，这仿佛刻在我们的基因里。」

对许多散户而言，这种操作或许是鲁莽，或是抗压能力异于常人。但在韩国约 1400 万被称为「蚂蚁大军」的散户投资者中，这只是他们对收益极度渴望、风险偏好持续攀升的一个缩影。

这种渴望推动资金以接近创纪录的速度涌入投资帐户。过去五年，韩国散户投资者透过杠杆加仓，使得保证金贷款规模成长了 2 倍；他们大量涌入高投机性的杠杆与反向交易所交易基金（ETF），占一些在美国注册的杠杆 ETF 总资产的 40%。同时，高风险加密货币的交易量也飙升至历史最高水平。

散户的狂热交易不仅重塑市场，更让他们成为有影响力的政治力量。这些投资者的力量与焦虑如此强烈，甚至迫使韩国政府首次做出政策反转。

眼下，全球市场因人工智慧基础设施建设热潮推至历史高点，但高杠杆操作的韩国散户，正处于极度脆弱的境地。一旦市场情绪突变，投机性头寸可能瞬间崩塌，亏损也会被进一步放大。

一周多前就曾出现这样的转折。美中关税争端升级引发加密货币崩盘，大量山寨币瞬间归零。韩国散户素来以豪赌小市值代币闻名。这类代币价格波动剧烈，在韩国加密货币交易所的总交易量中，山寨币占比超 80%；而在全球平台，比特币与以太坊的交易量通常占比 50% 以上，形成鲜明对比。

对许多韩国散户而言，所有高风险操作都指向同一个目标：在残酷竞争的市场中积累足够财富，买下一套属于自己的房子。韩国人用「借魂」形容这种挣扎，这个词精准反映了购房梦背后的情感与经济压力。

韩国政府近期的政策，进一步加剧了散户的冒险行为。新总统李在明实施的抵押贷款限额、租赁市场改革引发的租金上涨，让买房变得更加遥不可及。上周，政府又推出多项措施为过热的房地产市场降温，包括收紧大首尔地区的贷款额度、降低抵押房产的贷款价值比。

「我们父母那代人，靠汉江奇迹的房地产红利实现财富积累，我们这代人却没有这样的好运，」36 岁的金秀珍说。她曾是一名商业顾问，离职后用全部遣散费开启了加密货币投资。「我认识的圈子里，大概有 30 人已经『毕业』了 —— 意思是他们赚够了钱，退出了高风险投资。」她说，「我也希望有一天能『毕业』。」

买家当心

韩国散户的追涨势头，在各个市场都清晰可见。自去年川普赢得美国大选、开启第二任期以来，韩国本土加密货币交易所的交易量飙升，一度达到韩国基准股指 Kospi 指数成交额的 80%；与法定货币挂钩的稳定币，也吸引了大量散户资金。

投资者还疯狂涌入杠杆与反向 ETF，这类产品透过衍生品，将收益（及亏损）放大 2 至 3 倍。由于韩国国内对这类产品设有模拟交易演练、高额保证金等严格规定，散户纷纷转向海外市场，如今已成为全球杠杆 ETF 市场的重要参与者。

韩国加密货币交易所交易量与 Kospi 指数成交额对比

韩国散户的高风险行为，不仅让家庭储蓄面临损失，更给金融体系带来压力，威胁整体经济稳定。随著投资者涌向高收益、高风险资产，传统金融工具逐渐失宠，银行获取资金的管道被压缩。今年 7 月后的六周内，韩国主要银行就流失了近 40 兆韩元（约合 281 亿美元）存款。

「在韩国，投资常被当作赌博，而非长期规划—— 几乎像《鱿鱼游戏》一样残酷。」首尔国立大学经济学教授崔在元表示，「一旦泡沫破裂，个人遭遇财富负冲击，问题就会恶化：个人信贷出现危机、消费能力下降，最终影响整个国民经济。」

监管机构同样忧心忡忡。「我们担心，如果市场崩盘，会对散户资产和整体经济造成冲击。」韩国证券期货委员会常任委员李允秀说。

精神科医生指出，高风险投资对个人的精神损耗正不断加剧。「没有继承财富，江南公寓（首尔富人区房产）就是奢望，」朴钟锡说。他曾因投资亏损约 25 万美元，如今开设了一家诊所，专门治疗投资成瘾患者。「在这个充满焦虑的社会，即便知道有风险，人们还是会被高风险投资吸引。仿佛整个体系在推著他们往前走，让他们陷入焦虑驱动的投资成瘾循环。」

 「一夜清零」

对部分人而言，投资崩盘的伤疤难以愈合。35 岁的韩正勋曾经历过「加密货币钱包余额暴涨 30 倍至 66 亿韩元」的狂喜，但 2022 年 Luna 崩盘让这一切化为乌有。

TerraUSD 是韩国人 Do Kwon 推出的稳定币专案，最终以失败告终。今年 8 月，Do Kwon 对诈欺罪认罪，该专案崩盘在几天内蒸发了约 400 亿美元市值。

「我 66 亿韩元的利润一夜消失，最后只拿回了不到 600 万韩元，」韩正勋说。

这场崩盘彻底改变了他的人生。虽然没有完全放弃加密货币，但他已远离高风险投资，转而专注冥想，甚至开设了 YouTube 频道，分享自己喜欢的呼吸技巧。如今，他住在偏远的济州岛，还会不定期去峇里岛进行冥想旅行。

即便如此，YouTube 等社群媒体上，仍充斥著大胆投资成功的案例。夫妻将全部积蓄投入比特币、27 岁大学生靠高频交易月入数万美元…… 这些故事，正是吸引 Tony Kim 这类投资者的诱饵。

Tony Kim 目前全仓持有辉达、特斯拉等公司股票。「我靠杠杆赚过钱，那种轻松获利的感觉让我上瘾。」他回忆起自己曾「一夜之间从 900 美元赚到 1.3 万美元」，但短短三天就亏光了所有收益，「你会不停追逐那种暴富快感。」