比特币：巅峰前夕还是盘整陷阱？

2025年5月29日 星期四

技术面：黄金交叉强化看涨逻辑，但高估值阻力犹存

自4月初触底反弹以来，比特币在4小时级别维持MA50均线支撑，50日均线与200日均线形成“黄金交叉”，短期技术形态偏向乐观。当前200日均线位于94,500美元附近，若价格突破其2.4倍梅耶倍数（约22万美元），理论目标将指向14万美元。然而，本轮周期受制于高利率环境与全球M2增速放缓，市场对能否突破历史高估值区间仍存分歧。

值得注意的是，当前价格已填补4月22日110,840美元的短期抛压缺口，108,600美元附近形成新支撑，筹码分布显示市场在高位完成换手，为后续突破蓄力。技术指标如周线RSI接近超买区域，需警惕短期波动风险，但长期趋势未改。

资金面：ETF持续流入加速筹码集中，机构主导市场

过去6周，比特币现货ETF净流入总额达105亿美元，仅上周单周流入33亿美元，创年内新高。机构如MicroStrategy连续7周增持，持仓突破58万枚，推动流通供应向长期持有者集中。数据显示，持有超155天的长期持有者（LTH）占比升至72.48%，短期持有者（STH）抛压有限，市场呈现“强手换手”特征。

这一趋势与2021年周期显著不同：彼时LTH供应占比低至78%，本轮牛市中LTH因成本优势（平均35,600美元）持续增仓，抑制市场波动性。短期持有者MVRV指标处于1.15的低位，1-3个月持仓群体利润仅27%，尚未触发大规模抛售阈值（40%需涨至12万美元）。

宏观面：降息预期与M2扩张或打破周期规律

美联储下半年降息预期是当前核心变量。尽管利率高企压制风险偏好，但全球M2货币供应量创历史新高，部分流动性或逐步渗透至加密市场。若降息落地，比特币或突破2.4倍梅耶倍数压制，向22万美元目标迈进。

然而，历史经验显示，黄金交叉后常伴随10%-15%回调（如2020年2月暴跌62%）。当前价格接近短期持有者成本带（95,000美元），需关注108,000-110,000美元区间的多空博弈。若放量突破，将确认新一轮主升浪；若缩量滞涨，或进入2-3周盘整消化获利盘。

风险警示：双顶争议与情绪分化

部分分析师担忧，比特币近期突破未伴随搜索热度飙升，散户FOMO情绪不足，可能形成“双顶”结构。此外，川普关税政策等黑天鹅事件或引发短期剧烈波动，需警惕杠杆多头清算风险。

链上数据显示，新鲸鱼成本线（95,000美元）与老鲸鱼（35,600美元）形成显著价差，若价格快速冲高至12万美元，短期抛压或集中释放。此时，长期持有者筹码稳定性将成为关键支撑。

展望：结构性牛市或延续，关注第三波筹码换手

综合来看，比特币正处于“健康盘整”阶段，机构资金流入与ETF扩容为市场注入长期信心。若突破14万美元，将打开至22万美元的估值空间；若回调至92,300-103,000美元支撑区间，则是布局良机。

关键观察指标：

• LTH供应占比：若持续上升，表明牛市信心稳固；

• ETF资金流向：单周超30亿美元流入或成趋势延续信号；

• 波动率指数：周线RSI突破70后需警惕短期修正。

历史不会简单重复，但押注流动性宽松与机构主导的结构性牛市，仍是当前最优策略。