应对比特币减半：解密加密货币与全球金融趋势

比特币减半是比特币协议的关键特征。要理解它的历史背景，我们必须追溯到比特币的起源。

比特币由中本聪于 2008 年提出并于 2009 年推出，旨在建立一种独立于传统金融体系的货币，最大供应量为 2,100 万个。比特币透过挖矿释放，挖矿验证并记录交易，用新的比特币奖励矿工。

比特币减半大约每 4 年或每 21 万个区块就会发生，其中挖掘新区块的奖励减半（目前区块奖励为 6.25 个比特币）。 这会逐渐降低新比特币的生成速度，直到 2140 年左右达到上限。

迄今已经发生了三次减半事件，第四次减半预计发生在 2024 年 4 月 19 日。过去的减半事件发生在 2012 年 1 月 28 日、2016 年 7 月 9 日和 2020 年 5 月 11 日。

这些事件引起市场关注，并且可以在短期内对比特币价格产生积极影响，尽管其长期影响受到市场需求和宏观经济条件等多种因素的影响。

本报告重点关注比特币减半对加密货币市场的影响及其与全球金融市场的关系，评估比特币作为新兴资产类别的潜力和风险。

比特币减半对投资者、交易者、矿工都有不同程度的影响

比特币投资者

减半事件前后比特币的过去表现：

根据过去的减半事件，虽然比特币每次减半后都会创下历史新高，但我们观察到，达到历史新高需要更长的时间，且倍数较低。

不同比特币余额的地址：

非零余额钱包已突破 5,000 万大关。拥有 1 个以上比特币的钱包也已突破 100 万个。这些类型的钱包反映了一段时间内加密货币的整体采用（包括减半事件）。

另一方面，自上次减半以来，鲸鱼（余额超过 100 或 1,000 比特币）的数量有所减少。

比特币交易者 

比特币现货交易量变化：

过去一周日均现货交易量在250亿美元左右，距离上次多头市场的水准仍

有很大差距。虽然现货交易量已经从上次熊市逐渐攀升，但比特币的价格距离上次历史高点已经不远了。

价格走势和交易量的V形正在慢慢形成。由于即将到来的减半事件和加密货币采用率的上升，预计将会出现更多的交易活动。

比特币活跃钱包地址：

比特币减半通常会为比特币生态系统带来新的叙述，并注入新的用户活动。 从历史上看，每次减半之前，活跃的比特币地址数量往往会在一定范围内保持稳定，然后在实际减半事件后经历激增。

这次的叙述是围绕著比特币的 Layer 2 展开的，在减半事件前后，预计会有大量相关计划正式启动，这也应该会为整个比特币生态系统带来新一波的用户成长。

交易所的比特币余额：

交易余额通常被视为重要的链上指标。 较高的余额表示交易者将比特币存入交易所，从而导致抛售的可能性，反之亦然。

面对即将到来的减半事件，交易所余额已创造出上次减半事件以来的新低。 最新余额为 231 万枚比特币，占总供应量的 11.02%。

矿工

矿工余额 – 矿工生存挑战：

除了 2020 年 5 月牛市期间的减半之外，我们一直观察到每次减半之前矿工钱包中的比特币余额都在快速消耗。

这主要是由于减半导致矿工收入急剧下降。 矿业公司和矿场需要大量资金来升级矿机和设备，以便在减半后比其他人更快、更有效率地开采比特币。 面对资金压力，他们倾向于透过出售比特币或从事杠杆操作来筹集短期资金。

即将到来的减半事件似乎也不例外。 从 2023 年 4 季开始，比特币矿工开始持续抛售比特币，目前余额已降至 2021 年 6 月以来的最低点。

矿工收入

尽管减半事件导致区块奖励减少，但矿工的总收入很大程度上取决于比特币的价格表现。目前，矿工总收入已较上次熊市大幅恢复。

宏观

比特币市值与央行资产

比特币是通账对冲工具吗？这是投资者普遍关心的问题。

全球央行的资产表明，全球流动性是通货膨胀的一个原因，似乎与比特币的市值或价格表现有关。

历史资产类别报酬率

2012 年至 2023 年按资产类别划分的历史回报表明，比特币在 12 年中的 9 年中成为表现最佳的。尽管表现出色，尤其是在减半年和随后的一年，但我们观察到一种模式，即比特币在减半事件发生后的第二年（包括 2014 年、2018 年和 2022 年）成为表现最差的资产类别。

比特币一年相关矩阵

在一年的时间里，比特币和标准普尔 500 指数的价格走势往往表现出较高的相关性，相关性达到 0.85。另一方面，比特币与美元和原油价格呈现轻微负相关。

资产配置  

比特币：Rolling 90 天相关性

比特币：Rolling一年期相关性

这是比特币与其他资产类别的一年期Rolling相关性的长期视图。 比特币和美元之间的相关性已从负值攀升至几乎为零。

比特币价格波动

确实，与股票或固定收益相比，比特币一直是不稳定的资产类别。但值得注意的是，由于机构投资者越来越多地采用比特币，比特币的一年年化波动率出现了明显的下降趋势。比特币市场将变得更有效率并表现出更低的波动性。

资产流动

 比特币ETF净流入

自 1 月 11 日比特币现货 ETF 在美国交易所上市以来，短短一个多月的时间里，推出的 10 只不同的比特币 ETF 就吸引了超过 48.7 亿美元的净流入，其中灰度的 GBTC 例外，处于持续流出。

比特币ETF净流入

除灰度资金大幅流出外，其他比特币ETF持续吸引资金流入。值得注意的是，贝莱德（BlackRock）发行的iShares比特币信托（IBIT）和富达（Fidelity）推出的Fidelity Wise Origin比特币基金（FBTC）。

选择权未平仓合约与永续合约

投资者和投机者经常利用衍生性商品来接触加密货币领域或执行避险策略。

虽然期货永续合约是过去几年最受欢迎的产品，但据观察，选择权在市场上获得了巨大的吸引力。 事实上，自 2023 年第二季以来，选择权的未平仓合约一直超过永续合约的未平仓合约。

由于即将到来的减半事件以及散户投资者和机构基金对加密货币的采用率不断上升，预计衍生性商品市场活动将呈现正面趋势。

实体比特币所有权概述

总体而言，目前比特币总供应量的约 30% 已确定。其中，Binance、Bitfinex 和 Coinbase 等交易所合计持有超过 180 万枚比特币，占比特币总供应量的 8.8% 以上。

上市公司总共持有约 38.5 万枚比特币，其中 MicroStrategy 持有 19 万枚比特币，占总供应量的 0.9%。机构基金也累积了大量比特币，总计超过 85 万枚，其中灰度比特币信托是最大的持有者，拥有超过 45 万枚比特币。

资产配置

如果比特币成为下一个战略资产类别

比特币的市值仅为黄金的1/13，是传统投资者分散投资组合风险的策略资产类别。

随著现货比特币ETF的获批，预计将有更多机构资金进入此新兴资产类别。

有多少资金可以流入比特币？

让我们来看看全球资产管理公司。即使他们配置比特币 1%，也可以为该资产类别带来超过 1 兆美元的资金，而比特币的市值仅为 1 兆美元。

然而，应该指出的是，授权和监管问题仍然是加密货币采用的障碍，因此上述内容仅作为潜在市场的说明。

透过比特币配置优化投资组合绩效

CoinEx 的研究团队对传统 60/40 投资组合与多种比特币配置场景的表现进行了回测。结果清楚地表明，添加比特币，即使是个位数的配置，不仅会大大提高股票曲线，更重要的是，会大大提高投资组合的风险调整回报。

详细分析如下表所示。

比特币投资组合配置的回测

风险分散是投资组合管理的关键。事实上，回测结果表明，即使将 1% 的比特币配置也可以提高投资组合的风险调整回报率或夏普比率。

5％ 的比特币配置导致夏普比率进一步优化，但对投资组合波动性和最大回撤的影响仍然很小。

加密货币监管

加密货币监管的全球观点

结论

比特币对加密货币和全球金融市场的影响是多方面且重大的。历史模式表明，减半事件往往会引起更多的市场关注，比特币的价格通常会创下新高，尽管这些上涨的速度和成长倍数一直在放缓。非零余额钱包的增加和鲸鱼数量的减少表明加密货币的采用不断增长。此外，减半事件往往会引发新的故事，提高用户参与度，并先于相关专案启动，进而推动比特币生态系统的成长。

就全球金融市场而言，比特币的表现越来越与全球流动性、其与其他资产类别的相关性以及机构投资者的采用程度有关。尽管面临监管挑战，比特币正慢慢被更多机构基金认可和投资。

在此背景下，比特币的未来发展必将引起人们的高度关注。随著全球央行的转变以及市场流动性的恢复，比特币有望在减半后迎来更积极的发展。

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