贸易战升级，比特币能否成为特朗普关税政策下的避险新选择？

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• 由于特朗普总统计划对来自加拿大、墨西哥和中国的进口商品实施高额关税，市场避险情绪上升，导致加密货币价格在周末大幅下跌。
• 尽管大多数分析师认为关税短期内对加密货币不利，但也有观点认为，在其他催化因素的推动下，关税可能会在中长期内最终利好这一资产类别。

在特朗普总统于周末宣布关税计划后，全天候交易的加密货币市场率先作出反应，受避险情绪影响，价格大幅下跌，各方分析师也纷纷对市场走势发表看法。

面对特朗普计划对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%关税，并对加拿大能源和中国商品征收10%关税，比特币一度下跌超10%，最低触及约91,500美元，随后有所回升，而其他加密货币的跌幅更为显著。

以太坊价格从周六的高点暴跌约36%，周一最低触及约2,100美元；Solana价格则下跌24%，在同一时期跌至176美元的低点。

模因币市场受创最严重，领先模因币的GMCI Meme指数在过去几天内下跌40%。据The Block 官方特朗普价格页面数据显示，总统相关的模因币自周六以来已下跌28%，较发行日峰值累计跌幅达77%。

白宫表示，这些进口关税将于周二生效，其理由是这三个外国政府在遏制毒品流入美国方面做得不够。

研究和经纪公司Bernstein的分析师在周一的客户报告中解释道：“如果关税意味着美元走强、通胀上升以及短期内降息预期下降，那么这将导致全球风险资产的流动性降低。”

他们补充说：“从长期来看，随着各国政府债务和财政赤字的增加，货币贬值的风险加剧，比特币相对于美元的价值凸显，这在比特币长期复合增长的历史中已得到验证。但在短期内，比特币与风险资产高度相关，因此加密货币的抛售并不令人意外。”

然而，由Gautam Chhugani领导的Bernstein分析师表示，在吸收了初步的避险冲击后，比特币应回归自身的基本面交易。尽管近期市场出现抛售，但比特币始终在90,000美元区间保持支撑，这主要受到强劲的机构需求推动。

2025年1月，美国现货比特币ETF的净流入资金达53亿美元，与Bernstein年度700亿美元的预期一致。同时，MicroStrategy增持25亿美元比特币，并发行5.84亿美元的永久优先股用于进一步购入。

分析师认为，美国正朝着比特币国家储备的方向发展，ETF和企业资金流入应保持强劲。此外，SAB 121的废除可能推动银行支持的比特币托管、交易和优先信贷服务的发展，Chhugani补充道。

从长期来看，Bernstein分析师指出，特朗普政府将加密货币视为治理和国家财政的战略性工具，其目标是通过削减财政赤字、由埃隆·马斯克领导的政府效率成本削减部门以及提高能源产量来控制通胀。

虽然外国政府可能通过抛售美国国债来报复关税政策，例如中国转向黄金的举措，但Bernstein预计，各国主权机构将囤积黄金和比特币作为经济缓冲工具。同时，随着美国引领亲加密货币的政策转变，预计会有更多国家跟随这一趋势。

Bernstein预测，到2025年底，比特币价格将达到20万美元。

广场协议2.0

与此同时，Bitwise的Alpha策略负责人Jeff Park持更加看涨的观点，认为随着这场贸易和货币战争的发展，比特币将“剧烈上涨”。

Park认为，特朗普的关税是一种临时手段，背后有更深层的目的：压低美元和长期利率，最终推动比特币飙升。他围绕Triffin困境（注1）展开了论证——这一困境指出，作为全球储备货币的美元必须大量供应以促进国际贸易，但这一做法迫使美国长期处于贸易赤字中，随着时间推移削弱美国自身经济。

根据Park的观点，美国希望保持其廉价借贷的能力，同时减少由储备货币地位带来的美元结构性高估。因此，关税是一种谈判“广场协议2.0”（旨在通过减少外国美元储备并将需求转向长期美国国债来削弱美元的多边协议）的一种手段。

他说：“换句话说，特朗普正在试图在行政部门的框架内实施一种‘[收益率曲线控制]，而非[收益率曲线控制]’策略。”“毫无疑问，[财政部长]贝森特也支持这一策略，因为他意识到自己被耶伦留下了一堆垃圾。因此，美国正在为实现法定货币炼金术的圣杯铺路：更低的美元和更低的收益率。”

Park还认为，特朗普个人的动机是通过降低10年期国债收益率来支持他的房地产资产，这需要采取超出仅仅施压美联储的激进行动。他预测，结果将是美元走弱和美国利率下降，推动风险资产，特别是比特币的暴涨。由于关税推动通胀并扰乱全球贸易，外国经济将面临增长疲软和货币贬值，迫使公民寻求金融替代品。他表示：“与1970年代不同，今天的世界是链上的，这意味着比特币将成为贸易战双方的避风港，导致其价格暴力加速上涨。”

他总结道：“你根本还没有理解持续关税战对比特币在长期内有多么惊人的影响。”

然而，并非所有加密货币领域的人都认同Park的观点，分析师Alex Krüger认为，这样激进的关税对比特币和风险资产都是负面的，美国经济可能会受到影响。

Krüger指出，市场原本预期关税会更加渐进或推迟，当前的主要担忧是外部反击是否会进一步升级局势。他警告称，持续的关税可能会伤害美国经济，削弱美元，并迫使美联储采取鹰派立场。

他说：“如果没有来自减税和放松管制领域的重大上行风险，这将足以开始持续的看跌趋势，但事情变得非常不明朗。”“我仍然不认为周期顶部已经到来，预计股指将在今年晚些时候创下历史新高。但被错判的概率已经增加。”

前美国财政部长、著名经济学家Lawrence H. Summers更进一步表示，特朗普的关税“违背了经济逻辑”。然而，亿万富翁对冲基金经理Daniel S. Loeb回应称，需要进行更深层次的第二阶分析才能理解这一举措，并表示特朗普可能将关税作为地缘政治工具，而非纯粹的经济政策，强调其可能用于打击毒品走私。

促进国内生产

加密货币行业的其他人对特朗普总统征收关税的另一个潜在动机持更加积极的看法——促进国内生产。

Aave创始人Stani Kulechov表示：“关税将为美国筹集资金，并增加国内生产。关税战将为其他国家筹集资金，并提高它们的国内生产。这将使每个国家都进入国内生产竞争。”

Kulechov补充道：“这不是衰退，而是全球经济的重构。加密货币将为那些在转型过程中看到股市解构的不确定性的人提供对冲，而DeFi收益将为那些希望减少债券市场解构带来不确定性的人提供对冲。”

与此同时，Solana的联合创始人Anatoly Yakovenko提出了一个务实的看法，他认为，虽然关税可能不是理想的选择，但它可能是减少赤字的最少有害方式。他说：“美国负债2万亿美元。政府需要削减1万亿美元的开支，并提高1万亿美元的税收。关税是一种消费税，有利于国内生产者。这可能是弥补赤字的最不愚蠢方式。”

注1：Triffin困境

Triffin困境是由比利时经济学家罗伯特·特里芬（Robert Triffin）在20世纪60年代提出的一个理论，主要描述了全球储备货币（如美元）在国际金融体系中的作用与问题。

根据Triffin困境，全球储备货币（例如美元）必须大量供应，以便促进全球贸易和资本流动。然而，为了供应足够的货币，持有全球储备货币的国家（在这个案例中是美国）需要不断地进行贸易赤字，即进口大于出口。这种做法会导致该国的经济长期面临财政赤字和债务累积的问题，最终可能会削弱该国的经济基础，甚至引发信任危机。