独家：微策略硬刚MSCI！百页抗议函曝光 50%比特币红线争议恐引爆280亿美元被动抛售

DAT 非被动持有资产的工具型公司

MSCI 拟于明年 1 月起正式生效的政策变更，将使资产负债表中 50% 或以上持有加密资产的储备公司被排除在股市指数成分股之外。如果数位资产储备公司想要维持纳入资格，便必须清算部分加密货币持仓，对加密货币市场造成额外卖压。

微策略在信中指出，数位资产储备公司（DAT）本质上是能够主动调整其业务运作的营运企业，而非被动持有资产的工具型公司。信件以 Strategy 自身以比特币为基础提供信用工具的业务为例，说明其商业模式具备主动营运特性。

信中强调，这项拟议政策将使 MSCI 对加密资产作为资产类别形成偏见，而非像以往一样扮演中立衡量者的角色。

微策略指控 MSCI 未排除其他类似企业

微策略表示，50% 数位资产门槛是「不合理、武断且不可行」，并强调 MSCI 目前并未排除其他主要投资单一资产类别的企业，例如：房地产投资信托（REITs）、石油公司，以及媒体投资组合公司。反映出 MSCI 以「政策偏好」介入指数编制，不再是中立机构。微策略在信中写道：

「许多金融机构本质上大量持有特定类型的资产，并进一步将其打包成衍生性金融商品，例如住宅抵押贷款支持证券。」

信中另强调，若政策上路，将破坏美国总统川普推动的政策目标，即让美国成为全球加密资产领导者。然而，批评者指出，将数位资产储备公司纳入全球指数可能带来额外风险。

微策略强调，新政策将伤害市场、创新与美国竞争力，并让 MSCI 丧失中立角色。该公司呼吁 MSCI 保持现行标准，让 DATs 继续纳入全球可投资指数。若 MSCI 仍打算对 DAT 设下特殊标准，至少应重新展开咨询并延长讨论时间，让企业与市场参与者提供更完整的资料与意见。

MSCI 称 DAT 恐带来系统性风险

MSCI 在 10 月发布的声明中指出，数位资产储备公司更像是「投资基金」，而非真正生产商品或服务的营运企业；因此若被纳入指数，可能扭曲指数代表性。除此之外，MSCI 进一步表示，加密资产缺乏一致的估值方法，且会计处理具高度不确定性，若被纳入可能使指数估值出现失真。

撰写本文时，微策略共持有 660,624 颗 BTC。根据市场数据，该公司股票过去一年已下跌 50% 以上。尽管比特币本身今年的表现也不佳，价格较 2025 年初高点下跌逾 15%，但跌幅仍小于 Strategy 股票，显示基础资产的表现仍优于包装后的代理股票。