2026比特币市场巨变：期权持仓首超期货，机构时代正式降临

比特币衍生品市场出现历史性转折，选择权未平仓量首度超越期货，显示市场正从高杠杆投机，转向更重视风险管理与结构化配置的机构主导新阶段。
（前情提要：机构进场！现货比特币 ETF 上周净流入 14 亿美元，创去年 10 月以来最佳表现）

比特币衍生品市场迎来历史性变化。最新数据显示，截至 1 月中旬，比特币选择权（Options）未平仓量已攀升至约 741 亿美元，首度超越期货（Futures）的约 652 亿美元，成为比特币市场中规模最大的衍生性商品部位。

这项转变被市场视为比特币迈入新阶段的重要指标，显示投资人，特别是机构资金，正逐步从高度杠杆、方向性明确的期货交易，转向更强调风险管理与结构化配置的选择权策略。

不只是数字变化，而是交易逻辑的改写

未平仓量（Open Interest）代表的是尚未结算或到期的合约总量，反映市场中「正在承担的风险规模」，而非短期交易热度。因此，选择权未平仓量超越期货，意味著市场风险正以不同形式被「存放」。

相较于期货主要用于押注价格方向、放大杠杆，选择权则能透过不同组合设计，实现避险、收益增强或波动率交易等多元目标。这使得选择权特别受到机构投资人青睐，因其能在控制下档风险的同时，保留上行空间。

市场人士指出，当选择权成为主要衍生品部位，代表市场不再仅围绕「涨或跌」进行博弈，而是开始更精细地管理风险与报酬结构。

为何选择权部位更「黏著」？

期货交易虽然灵活，但对资金费率、基差变动与清算风险高度敏感。在市场去杠杆或情绪转弱时，期货部位往往会快速撤出，导致未平仓量剧烈波动。

相对之下，选择权常被纳入中长期策略，例如避险结构、系统化收益计划或固定展期的波动率策略。这类部位通常会持有至到期日，使选择权未平仓量呈现较高的稳定性。

从时间轴观察，选择权市场在去年 12 月底随大型到期结算出现明显降温，随后于 1 月迅速回升，显示资金在到期后重新建立新一轮结构性部位，进一步推升整体存量。

ETF 选择权崛起，市场走向双轨制

另一项关键变化，是比特币选择权市场正逐步分化为两大体系：

一是全年无休的「加密原生选择权市场」，主要服务加密基金、自营交易商与高阶散户；

二是随著比特币现货 ETF 上市而快速成长的「挂牌 ETF 选择权市场」，例如与 IBIT 相关的选择权交易。

后者遵循美国交易时段，并纳入传统金融体系的清算与保证金制度，使原本无法参与离岸加密市场的机构，也能透过熟悉的工具布局比特币风险。

这类资金往往沿用股票市场的成熟策略，如备兑买权、领口策略与波动率目标配置，并定期重复操作，进一步推升选择权部位的长期存量。

市场影响：波动来源正在改变

分析指出，当市场由期货主导时，价格波动常来自资金费率恶化、连锁清算与杠杆踩踏；而在选择权占比提高后，价格行为则更容易受到到期日、履约价集中度，以及造市商避险行为的影响。

这意味著，即便总体消息不变，市场走势也可能因选择权部位结构不同而出现截然不同的路径。短期内，观察选择权未平仓量的分布，已成为解读比特币行情的重要辅助指标。

比特币市场迈向「混合型结构」

整体来看，选择权未平仓量超越期货，不仅是一项统计数据的里程碑，更象征比特币市场正逐步融合传统金融与加密市场的交易特性。

在美国交易时段，市场行为愈来愈接近股票与 ETF 生态；而在非交易时段与周末，全球加密市场仍维持 24 小时运作。未来，比特币的波动性，可能将更明显反映这两种流动性体系的交互影响。