鲍威尔演讲揭示美联储与新政府裂痕，市场乐观或盲目

鲍威尔的演讲堪比一场“黑色幽默”风格的脱口秀演出。

一、鲍威尔最重要的表态是什么？

★“货币政策随着时间的推移，美联储将走向更加中性的利率。尽管下行风险低于预期，但美联储可以保持耐心，可以谨慎地迈向中性利率。” 这个表态明显代表“降息预期放缓”。

不过，市场的解读是对于12月降息影响不大，12月将如期降息25BP，但是在2025年，降息的幅度和次数可能出现调整。

既然“音乐似乎还没有停”，市场显然继续及时行乐，美股继续“融化”，而美元指数和10年期美债收益率因为降息预期也开始下行。

不过，如果我们加进来一个重要的数据——刚刚公布的褐皮书，市场认为12月仍然会降息25BP的判断就显得很“粗糙”。

之前我曾经分析过，褐皮书对于鲍威尔而言，是非常重要的一个“参考指标”，格外受到他的偏爱。

2024年7月8日，“商业活动以适度的速度扩张”——7月议息会议维持利率。
2024年8月26日，“经济活动持平或在大部分地区有所下降”——9月议息会议降息50BP
2024年10月11日，“经济活动在几乎所有地区变化不大”——11月议息会议降息25bp
2024年11月22日，“经济活动在大部分地区略有上升”——12月议息会议？

如果鲍威尔今晚演讲的表态，是受到他心爱的褐皮书的影响，那么更大的概率是和7月议息会议相同，维持利率不变。

在周五，还有一个“硬数据”非农就业报告，如果这个数据又“超预期”，则很有可能会对12月降息预期产生冲击。

二、继续推理

如果说鲍威尔对于利率的表态“重要”，那么对于美联储“独立性”的表态其实更关键。

★“完全不认为美联储“影子主席”的想法会有任何可能；美联储的独立性在于它是自筹资金。”

这句话可以说是“意味深长”。

★首先，鲍威尔告诉市场，美联储将继续单独控制“货币政策”，不受总统的掣肘。

“影子美联储主席”这个“名词”是新任财长贝森特提出来的。贝森特长期以来就是美联储的强烈“批评者”。今年10月，贝森特在接受媒体采访时曾表示，特朗普应该会在2025年初（即鲍威尔任期结束前），让共和党icon控制的参议院确认继任者，从而设立一个“影子美联储主席”，让鲍威尔变成“跛脚鸭”。

★其次，所谓的自筹资金则意味着，美联储的资金并不来自于联邦预算资金，美联储可以用“撒欢乐豆”的方式，通过资产负债表icon的运作，来“创造”流动性，当然也可以根据需要“收紧”流动性。

要注意一点，在11月大选前，美联储员工压倒性地捐款给民主党icon候选人，金额达到552,000美元，而对共和党捐款仅为51,000美元。美联储已经表明了强烈的政治倾向。

昨晚的讲话，代表鲍威尔和贝森特的矛盾正在明显的“激化”，否则鲍威尔不会在公开场合讨论“影子美联储主席”的话题，而如果缺少了美联储的配合，贝森特难道也要去“自筹资金”来解决流动性和债务问题吗？

听听鲍威尔的这一句话：
★“美国icon的预算正处于不可持续的道路上；收入和支出需要更好地协调；美联储在设定利率时不能把债务和赤字考虑在内。他将“不惜一切代价远离这种情况”！

贝森特听到这句话后会怎么理解？在面对36万亿债务的时候没有美联储的降息，如何来解决债务成本的问题？！没有美联储的扩表，如何来解决债务货币化的问题？美联储不买美债，谁来买？！

由此，我们可以适度发散一下思维，凌晨，特朗普正式提名保罗·阿特金斯 (Paul Atkins) 接替加里．根斯勒 (Gary Gensler）担任美国证券交易委员会icon主席。众所周知，保罗．阿特金斯是一位支持加密货币的律师。

特朗普团队为何对加密货币如此执着？是否他们正在准备PlanB，在面临债务危机的时候，如果无法获得美联储的助力，政府需要一条新的渠道来“认购”美债？

而鲍威尔明显不欢迎加密货币：

★关于加密货币，目标主要是确保它不会威胁银行体系的健康。除此之外，消费者保护icon因素也值得关注，确保人们知道自己在购买什么。

因此，市场当下的乐观可能是“盲目”的，鲍威尔演讲中，表现出来的美联储与美国新政府之间“深刻的分歧和裂痕”，可能是未来最大的风险。

不过，这个世界上聪明人也很多。比如，昨天特斯拉icon第三大股东廖凯原icon出售股票，理由是需要对冲其投资组合，以防可能出现的类似 1929年的市场崩溃。而且，内部人士抛售股票的金额也刚刚创下了历史新高。

最后补充一组数据：
美国大型国内银行的贷款和租赁融资总额年增长仅为820亿美元（1.21%)
小型国内银行的贷款和租赁总额年增长仅为1,360亿美元（3.06 %)
也就是说，在当前环境下，名义上只创造了2180亿美元的新信贷总额。
要记住，是新增信贷的创造使市场能够在旧信贷到期时进行偿还。

大规模的由债务引发的违约潮可能即将出现，在美联储袖手旁观时，特朗普政府要如何应对呢？