原文标题：《节假⽇流动性萎缩，市场要进⾏探底了吗？｜WTR 12.30》
原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 12⽉23⽇到 12⽉30⽇，冰糖橙最⾼附近$99963，最低接近$92520，震荡幅度达到 8% 左右。
观察筹码分布图，在约 95000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：
1. 60000-68000 约 176 万枚；
2. 90000-100000 约 197 万枚；
• 短期内跌不破在 87000〜91000 概率为 80%；
• 其中短期内涨不破 100000~105000 的概率为 70%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. Vanda Researc 数据显⽰，英伟达今年吸⾦298 亿美元，取代特斯拉成为今年散⼾净流⼊量最⼤。

2. 经济学家 Gregory Daco 表⽰：当美联储在明年春季重新审视其利率预测时，它可能会呈现出更鸽派的观点。

3. 美国⾄12⽉21⽇当周初请失业⾦⼈数 21.9 万⼈，持续申领⼈数升⾄191 万，重复申领⼈数呈逐步上升趋势，就业市场正在降温，但还没有达到令美联储担忧的程度。

4. OpenAI ⾸席执⾏官阿尔特曼希望将这⼀由⾮营利机构管理的⼈⼯智能开发公司转变营利性公司，⽽他⾯临的最⼤障碍是微软，该公司在这⼀过程中的影响⼒很⼤，因为其已向 OpenAl 承诺投⼊超过 130 亿美元。

5. 如果 OpenAI 未能在未来两年内完成转变，最近融资的投资者可以收回他们的资⾦，以及 9% 的利息，总计约 72 亿美元。

加密⽣态消息⽅⾯

1. Strive 资产管理公司向美国监管机构申请批准上市⼀⽀投资于 MicroStrategy 及其他企业发⾏的可转换债券的基⾦（ETF），该 ETF 旨在提供对「BTC 债券」的敞⼝，这些债券被描述为「由 MicroStrategy 或其他公司发⾏的可转换债券」

2. Santiment 表⽰，CEX 仪表板数据显⽰，圣诞市场普遍下跌之后，鲸⻥将稳定币转移⾄平台，尽管这并不保证鲸⻥会⽴即使⽤这些稳定币，但可以将其视为 2024 年即将结束时的信号。

3. Santiment 表⽰，从历史上看，通常在⼤众不再期待的时候才会看到 11 万美元的 BTC。

4. Morehead 表⽰：BTC 的价格⾛势⼀贯遵循四年减半周期，减半导致供应减少，BTC 通常会出现显著上涨，根据历史趋势预测 BTC 将在 2025 年 8⽉达到本轮周期的峰值，仍然前景可期。

5. 花旗分析师预测，2025 年加密货币会迎来增⻓，推动因素包括川普的政策，ETF 流⼊增加以及稳定币创新，川普提名的 SEC 成员和⽀持加密的⽴场正在塑造⼀个对数字资产更为友好的市场，ETF 为更多美国机构投资者打开了⼤⻔。

6. 从 2024 年 12⽉31⽇起，以⾊列的银⾏和投资公司将开始向其客⼾提供这些新的⽐特币基⾦。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况
短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• 链上被创建与销毁筹码
• 链上⼤额转账净头⼨
• 现货总抛压
• 亏损恐慌情绪

（下图 链上被创建与销毁筹码）

在这段时间⾥连上内部的⽣态⽐较乏⼒，并没有太多新增的筹码，新⽣资⾦在这⾥相对来讲，可能稍显乏⼒。

（下图 链上⼤额转账净头⼨）

⼤额转账交易显⽰也逐渐从流⼊转为流出。

市场在经过了⼀段时间的调整和磨合下,⼤⼾们终于有了⼀些购买的意愿。

（下图 现货总抛压）

现货总抛压显⽰⽬前链上抛售压⼒已经下降⼀半。

虽然⽐之前的低点相差甚远，但是总体来看压⼒已经开始下降，后续并没有产⽣持续的压⼒。

（下图 亏损恐慌情绪）

亏损恐慌情绪在本次⾼位出现两次，预计可能还要再出现⼀到两次才能让本次的市场初步企稳，或者说是稳定。

可能还需要时间消磨或者情绪上的挤压。

中期探查

• ⻓期、短期参与者持仓变化
• ETH 交易所流通占⽐
• 增量模型
• 巨鲸综合得分模型
• 流动性供应量

（下图 ⻓期、短期参与者持仓变化）

从本综合数据来看，⻓期参与者缓慢减少持仓量。短期参与者的持仓量有缓慢增加的迹象，但当前有所放缓。可能⽬前可以得出的结论是，短期参与者仍有承接余⼒，但要考虑他们在增加持仓的过程中，放缓和减持的节奏。

（下图 ETH 交易所流通占⽐）

ETH 交易所流通占⽐仍在升⾼，但向上的增速有所减缓。可能场内有缓慢转向避险，或是缩⼩⻛险敞⼝的趋势。

（下图 增量模型）

从⽬前状况看，场内回归了此前偏向于存量的状态。可能随着时间的推移，在增量没有继续上升之前，存量会是⽬前的环境基调。

（下图 巨鲸综合得分模型）

巨鲸近期的评分在缓慢下降，⽬前仍有「中等」以上的评分。相⽐于之前「极⾼」等级的评分，有所下降。

（下图 流动性供应量）

流动性在缓慢减少，可能场内⽬前⾯临着流动性收缩的状态。可能会使得场内上下波动的幅度有限，会更偏向于震荡类型的结构。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数
• 期权意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头⼨
• 姨太交易所净头⼨
• ⾼权重抛压
• 全球购买⼒状态
• 稳定币交易所净头⼨
• 链下交易所数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于中性区域，衍⽣品⻛险适中。

（下图 衍⽣品⻛险系数）

⻛险系数仍处于中性区域，上周短期内曾接近于触及绿⾊区域。处于中性区域代表⽆论市场朝着哪个⽅向前进均预留了相当多的空间。

（下图 期权意向成交⽐）

看跌期权⽐例处于中⾼位，交易量处于中位。

（下图 衍⽣品成交量）

衍⽣品市场等待下⼀次波动中。

（下图 期权隐含波动率）

期权隐含波动率⽆太⼤变化。

情绪状态评级：中性

（下图 盈利亏损转移量）

上周并未出现恐慌性的抛售，本周仍重点关注是否出现恐慌抛售⾏为 (橙线)

（下图 新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于中位。

现货以及抛压结构评级：BTC 处于⼤量流出累积状态，ETH 整体少量流出累积。

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

BTC 交易所净头⼨持续性⼤量流出累积。

（下图 E 太交易所净头⼨）

ETH 整体少量流出。

（下图 ⾼权重抛压）

BTC 有少量⾼权重抛压。

购买⼒评级：全球购买⼒处于流失状态，稳定币购买⼒与上周持平。

（下图 全球购买⼒状态）

全球购买⼒处于流失状态。

（下图 USDT 交易所净头⼨）

稳定币购买⼒与上周持平

链下交易数据评级:在 90000 有购买意愿；在 100000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 85000~90000 附近价位有购买意愿；

在 100000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 85000~95000 附近价位有购买意愿；
在 100000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 85000~90000 附近价位有购买意愿；

在 100000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

节⽇期间流动性下降，市场变化较⼩，⽐较清淡。曾经 2020、2021、2023、2024 年第⼀季度，市场均曾出现强势回暖，现在已经临近 2025 年第⼀季度。对未来保持相对乐观。

链上⻓期洞察：

1. 新增资⾦⽐较乏⼒，或者说相对较少；
2. 巨鲸与⼤⼾⻔从抛售慢慢转到了初步的购买意愿；
3. 现货抛售压⼒并没有继续上升，相⽐之前有不⼩下降；
4. 市场可能还需要时间上的消磨或者情绪上的⼏次恐慌挤压。

• 市场定调：
调整与修复。

链上中期探查：

1. ⻓期参与者缓慢减少持仓，短期参与者增持速度有所放缓；
2. ETH 交易所流通占⽐有缓慢偏向避险的趋势；（可能增加⼩币种叙事难度）
3. 增量速度若持续放慢，可能场内会回归到存量节奏；
4. 巨鲸评分有所降低，但仍有「中等」以上评分；
5. 流动性收缩，可能场内上下幅度有限，会更偏向于震荡⽽⾮趋势。

• 市场定调：
存量、放缓
从⽬前情况看，场内流动性有所收缩，可能会回归到存量，放缓的节奏中。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于中性区域，⻛险适中。
2. 新增活跃地址较处于中位。
3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易所净头⼨整体 BTC 于⼤量流出状态，ETH 整体少量流出。
5. 全球购买⼒处于流失状态，稳定币购买⼒与上周持平。
6. 链下交易数据显⽰在 90000 有购买意愿；在 100000 有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 87000〜91000 概率为 80%；其中短期内涨不破 100000~105000 的概率为 70%。

• 市场定调：
观察筹码图来看，市场「钻石手」颇多。

短期市场状态和预期与上周⼀致。无恐慌盘则当前价位震荡，如有恐慌抛售则关注短期持有者成本线 86K 附近。如果仓位较低，在此期间是个相对不错的上⻋机会。

⻛险提⽰：以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。

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