2024年DEFI市场动态：挖矿与交易领域的变革

永恒不变的是DEFI
DEFI自从诞生伊始，就是链上所有行为的基础。在经历了20-21年狂暴的DEFI周期后，整个DEFI市场开始了分化和叙事驱动，来看看这一年发生了什么。
1、贯穿一整年的是挖矿，形态走向了两个极端，但不变的是TVL依然是话语权的最好展现。年初链项目方希望通过高TVL获取市场关注（一般以ETH、BTC的形式呈现因为可以偷鸡一波币价涨幅带带来的TVL乘数），然后把钱锁在链上一段时间激发生态。这种模式的问题是高收益率带来了大量的TVL套利的情况，但TVL无法转化成买盘和链上活跃度，并且因为市场行情不好一些项目无法达到承诺的收益率。
结果是开盘价格不好-收益率达不到预期-参与链上生态的意愿变低-社交媒体各种骂-价格更差-大家一起到点砸盘的负循环。
另一种极端是稳定币挖矿，从ENA开始，在Usual上延续，这个就很好理解，U进U出，理财必备。这个玩法在圈外资金大量涌入的情况下被冲击的很厉害，4月份大家都不知道ENA是啥，但是到了9月份全亚洲的Family Office都知道市场Active的TVL deal是啥，甚至通过Morpho和Veda这类平台，一批专业的资管机构直接找散户募资挖卖提。
这类项目超额收益的机会在于超预期和预期反转，比如说ENA和Usual上币安的，比如说ENA Sez2的时候买YT，但本质在于这是计算器游戏，算价格和收益率的比，底价和顶价是有大概范围的。
这里面最吃香的是Pendle的利率交易和Morpho的借贷组合，因为机制的原因这两者部署的都比较快，任何的矿都能被他们定价，中间也衍生出了大量的交易机会，比如说对ENA和Usual空投的定价，对Eigenlayer生态的博弈等等。
挖矿不是零和游戏，IQ150的赚大头，IQ100的赚小头，大家一起按计算器薅项目方。
在利率的领域，Morpho和Pendle就是新一代的基本盘。他们的组合基本上实现了杠杆挖矿和对风险定价这两个最核心的需求。这两个协议都有独特的护城河。
Morpho逻辑在于他实在太方便了，任何人都可以开池子吸储，甚至项目方可以自己开来激励流动性，相比于AAVE繁复的审核流程，新项目的（尤其是混不到核心圈的项目方）的第一选择就是Morpho。
Pendle的逻辑在于共识，作为利率交易的开创者，只要他不出错用户的首选依然还是他。作为一个成熟的DEFI协议，大家相信他的协议安全，流动性这些是不会出问题的。
Pendle和Morpho的兴起就让一批老一辈的协议收到冲击，比如说Comp（借贷），Gearbox（花式加杠杆），Instdapp这类，虽然可能短期受到DEFI普涨和上币预期的影响，但长期来说业务的基本面被冲击的比较厉害。
2、在交易领域很大的更迭是MEME带来的交易格局改变，首先说一组很有趣的交易数据：
在过去的24小时内，Ray上最大的交易量来自216M的SOL-USDC交易对，非本币的是90M的SOL-ai16Z交易对，10M以上的非本币对有20来个，1M以上的非本币对不计其数。
在过去的24小时内，Uni最大的交易量来自21M的ETH-USDT交易对，超过1M的非本币交易对只有Virtual，Aixbt，Susde和AVAX，最大的Virtual只有可怜的4M。
这说明了MEME成为链上交易的主流，大家不会像在DEFI Sez时去链上交易主流币，因为交易所的流动性更好，价格发现的更充分。只有交易新资产的时候才会首选链上。
在用户交易习惯改变的时候，交易型DEFI的基本面也应该随之改变，因为交易量是最直接的评定标准（就像TVL之于借贷协议）。在V3已经是全市场的通用解决方案时，UNI的价值更多在于社区和对于创新的预期，而不只是业务量。
除了UNI之外，其他ETH交易型DEFI协议还剩下啥呢？反观SOL，交易量带来的是LP的奖励提高，带来的是更多的TVL，更强的估值预期。当SOL-USDC 80M的池子创造了210M的交易量时，很多基本的逻辑都要产生改变。
在交易领域，我认为ETH DEFI在走下坡路，而基于SOL超强交易量带来的收益机会将会到来，也许是MemeFI，也许是新一代的稳定币，这是个还没有被完全发掘的市场。
无论市场怎么变，DEFI就在那里，DEFI相比于Meme可能Upside没那么高，但是很讲逻辑，所有东西的出现都是线性的，且作为PVE游戏，很多不错的博主会教干货，听话+好好按计算器，总是能获得不错的收获～