重磅：Strategy股价创四月新低，Micheal Slayor放宽增发门槛意味着什么？

Strategy（前名微策略）放宽股票增发门槛引爆市场拉扯，股价跌至四个月低点，这非常考验比特币长期囤币策略与股东对于稀释的承受度。
（前情提要：比特币失守11.3万美元》美股半导体领跌：辉达摔 3.5％、AMD 重挫 5.4％ ）

高溢价神话痛摔

Strategy (MSTR) 公告修改股票增发政策，核心变动是取消「股价需高于市价净资产 (mNAV) 2.5 倍」的严格门槛。公告出炉后，MSTR 昨日收在 334 美元，来到 4 月 22 日后的新低点，过去一个月累计跌幅 21.04%。

市场解读策略股票的增发政策，意思是当溢价缩水至约 1.55 倍时，公司仍可增发，原本视为防护网的「门槛」形同撤除，稀释股票的疑虑扩大。

Strategy 与比特币之间的杠杆连动，使这项调整格外受瞩目。目前 Strategy 持有 629,376 枚比特币，市值约 713.4 亿美元。过去，外部资本愿意支付高溢价持有 MSTR，等于间接参与企业级「囤币」策略，但股票溢价一旦消散，股东与公司如何分摊后续融资成本，成为新的焦点。

比特币信仰与持股稀释

Strategy 创办人 Michael Saylor 长年以「把现金换成比特币」的策略闻名。他在公告中强调，此举「提供更大的资本弹性」，让公司能在价格回落时持续买进。支持者认为，既然 MSTR 被视为杠杆版比特币，只要能持续扩大持仓，就是利多。加密交易员 Kale Abe 在 X 平台说：

Saylor 明确表态要买更多 BTC，这跟市场短期情绪无关。

反对方也十分气愤，自称前股东的 Josh Man 发文批评 Saylor「出尔反尔」，担心增发将拉低每股价值。

比特币开发者 Endre Stolsvik 则指出，过去 2.5 倍 mNAV 的门槛在当前溢价环境下过于僵硬，「调整反而更贴近现实」，两派观点各有道理。

加密储备公司的集体压力

MSTR 不是孤例。过去一个月，其他重仓比特币的上市公司 MARA、COIN、RIOT 分别下跌 19.44%、26.97%、14.69%。比特币本身也自历史高点 124,000 美元左右回落 8.6%。资本市场正在重新评价「把比特币列为主要资产」的商业模式，当加密货币涨势放缓，股票高溢价自然难以继续下去。

对 MSTR 而言，新机制能确保即使股价回落，仍可筹得子弹买币；但每次增发都会摊薄既有股东持股，多空交织后，溢价消失的速度可能比想像快。未来 MSTR 是否能靠持仓成长抵消稀释冲击，端看比特币走势与公司买进的节奏。