做市商：1011暴跌源于币安，200次减仓被拒！

做市商：「在币安第一次遇到物理限制」

回顾 10 月 11 日当天，812.eth 的做市商朋友 C 说道：

「10 月 11 日 05:12（UTC+8），市场开始加速下跌，我正常运行 1137 天的风控系统，在币安第一次遇上『物理限制』。」

C 表示，他的系统第一时间并非加码押注，而是执行ReduceOnly（仅减仓）与 Close（平仓）指令，希望降低仓位风险。然而，币安系统却回传大量错误：

• NEW_ORDER_REJECTED (-2010)
• ReduceOnly Order Failed (-4118 / -2022)
• Server is busy (-1008)
• HTTP 503 Service Temporarily Unavailable

近两小时的时间里，尝试执行了 200 次减仓，但却全部都被系统拒绝，像是有人把消防通道从里面锁死。C 强调，ReduceOnly 单的本质是「拯救阀门」，设计目标就是在系统拥挤时也要被优先执行（这个优先顺序在币安的文档里也有明确说明），把正在熊熊燃烧的风险从帐户里抽走，然而在最该「保底」的一刻，币安的系统却选择让风控单排队甚至直接拒绝。

做市商无法接盘

这次暴跌许多人都甩锅给做市商，认为是做市商抽走流动性，让价格自由落体，但其实事实跟这个完全相反。C 表示，市场并不是没有买盘，而是由于系统问题导致那些「频宽最高、优先链路和订单排序最靠前」的大型做市商的买单全都被拒之门外，本该托底的买单进不去。更不用说零散的散户和普通策略了。于是，订单簿的买方像被抽走了支撑，而卖单却仍然不停砸下

币安为「全球定价源」，价格异常引发连锁式爆仓

更糟糕的是，币安不只是交易平台，还是全球加密市场最重要的价格提供者。众多交易所、永续合约平台与指数编制机构，皆直接或间接引用币安的价格用作标记价（Mark Price）、指数价、清算门槛与资金费率计算依据。

因此，当 10 月 11 日币安现货与合约价格因撮合异常而跌得比其他交易所更深时，这个失真价格透过指数机制扩散至全市场。其它平台的清算系统、保证金制度与自动减仓机制（ADL）同步被触发，形成「价格失真 → 连环强平 → 再次下跌 → 再传回币安」的螺旋式暴跌循环。

一键平仓机制或加剧市场崩塌

此外，该文章还将矛头指向一项被忽视但关键的机制，即币安 Portfolio Margin（PM，统一保证金）系统中的「一键平仓（Close All Positions）」功能。

该功能允许大额交易者将所有仓位强制平仓并转为指定资产（如 USDT、BTC 或 ETH），但目前只能透过前端介面手动操作，无 API、无 SDK、无完整技术文件。更重要的是，这个平仓功能疑似不进行严格的保证金或风险比率审查，在极端行情下可能将整体 PM 帐户同步出售为单一资产，造成额外卖压。

举例来说，当日部分资产出现极端价格（如 WBETH 一度跌至 460 美元、BNSOL 至 37 美元），就疑似与此平仓逻辑有关。812.eth 提出，PM 系统目前仍像是「经典帐户的镜像上加装一层风控监控」，在高并发压力下极易失效，引发连锁清算，形成所谓「死亡螺旋」。

不是市场情绪，而是系统失灵？

根据该做市商 C 的说法，整个事故的因果链可以被清晰复原：

1. 市场波动、触发风控 → 做市商与交易系统下达 ReduceOnly/Close 指令
2. 币安在 05:12–07:02 间出现长时间撮合堵塞与拒单（-4118、-2022、-1008、503）
3. 减仓与接盘买单无法进入系统 → 仓位裸露、流动性消失
4. 币安作为「定价器」出现异常低价 → 传导至外部平台 → 引发更大规模强平
5. 市场回馈回币安 → 价格更低、风控更失效 → 大规模连环爆仓形成

C 总结道：

「因此，我们的判断非常明确：这次连环爆仓的『始作俑者』，不是用户的贪婪或恐慌，也不只是市场天灾，而是币安平台在极端压力下的系统与机制失灵。」

向币安提出诉求未获回应

做市商 C 表示受害者群体已向币安提出三项诉求：

1. 公开撮合引擎与风控系统审计报告
2. 提供 PM 账户清算与保证金检查的内部日志
3. 对无法执行风控造成的损失启动赔偿程序

但据称币安尚未提供具体技术数据或审计结果，仅回应「若赔偿，规模恐极大」。