摩根士丹利重磅预警：2026年日元将暴涨10% 美债收益率暴跌触发货币大逆转

摩根士丹利预估美元兑日圆将在 2026 年初回落至 140，对全球套利交易与企业财务布局投下变数
（前情提要：日币跌破十月新低！高市早苗撒21.3兆日圆财政支出救日本，市场忧成恶性循环）

美元兑日圆在 156 一线徘徊，看似已经成为稳定的汇率区间，但摩根士丹利分析师Matthew Hornbach在内部报告中提醒投资人，汇率高墙正出现裂缝。大摩策略团队指出，汇价已大幅高于「公允价值」，随著美国债券殖利率走低，日圆有望在 2026 年第一季升值近 10%，目标落在 140。

美日汇率出现关键讯息

现阶段的 157 价位，建立在「美债高殖利率」这块流沙之上，大摩策略主管 Matthew Hornbach 的模型显示，美元溢价极度依赖高利率差。一旦市场如报告预估，在 2026 年中期前迎来三次联准会降息，美国 10 年期债券殖利率势必回落，支撑美元的主梁就被抽离。

Hornbach 强调美元对日圆目前已脱离公允价值，如果这种关系回归，美日汇率将在2026年第一季度下跌，因为美国国债收益率下跌可能压低公允价值，预计随著美国经济在明年下半年覆苏、利差交易需求回升，日元将再次面临下行压力。摩根士丹利预计美元/日元将在2026年第一季度下跌至约140，随后在年底回升至约147：

与此同时，日本的财政政策并不特别扩张性…这不是崩盘，而是重力回归。当利差缩小，被高估的价格终要回到基本面。

对交易员而言，156 不再是「坚不可摧」的防线，而像是高挂空中的云端帐面利得，稍有风吹草动就可能回吐。

套利交易的换档时刻

日圆长年被视为全球最大10「低息提款机」。资金透过利差交易（Carry Trade）借入日圆、换成高收益货币，再投入风险资产。若日圆如预期升值 10%，过去十年盛行的模式将面临逆风，资金成本上升意味著杠杆得收缩，风险资产将同步降温。

值得注意的是，这波日圆强势并非日本央行鹰派政策驱动。即便市场推测 BOJ 可能把政策利率调高到 0.75%，在全球尺度仍属温吞。换言之，日圆的动能更多来自「美元变弱」而非「日本变强」。

2026 年下半场可能回弹

对多头来说，这并不代表日圆将进入长期牛市。依据大摩年度展望，当降息循环告一段落，加上川普政府持续透过减税与基建刺激经济，美国成长动能可望在 2026 年下半年回温，美元兑日圆料回升至 147。届时，利差交易或将卷土重来，为美元资产重新吸引全球资金。

对企业财务主管而言，这意味著避险策略需分段调整：上半年锁定日圆升值风险，下半年则准备面对美元可能反攻。错过时间窗，10% 的汇率摆荡就可能吞蚀一整年的利润。

如果剧本走偏

模型再精密，也挡不住现实中的黑天鹅。若川普政府的关税政策再度推高通膨，迫使联准会延后降息，并让 10 年期美债殖利率维持在 4.5% 以上，140 的目标价恐将化作泡影。同样地，日本公共财政若恶化，外界对日圆资产的信心也可能被侵蚀。

因此，大摩为市场勾勒的并非绝对的单一路径，而是一张动态的「交易日历」：2026 年初做多日圆，年中反手做多美元。对矽谷科技巨头与华尔街宏观基金来说，这 10% 的汇率振幅不只是萤幕上的数字，更是资产负债表必须提前排兵布阵的讯号。

回顾 2025 年底的 156 价位，看似稳固，实则暗潮涌动。汇率就像在高处拉紧的钢索，利差、殖利率与政策重力轮流施力，一旦平衡改变，价格终将顺势滑向新的均衡点。对投资人来说，现在该问的不是「140 会不会来」，而是「来了之后，你的部位准备好了吗？」