算法稳定币：金融新宠，稳定之选！

可爱的丁小虎2025-05-21 来源：快乐的丁小虎

内容提要：算法稳定币是通过算法调节供需（增发/销毁）来维持价格锚定的无抵押数字货币，代表项目包括已崩盘的UST和仍在运行的AMPL。其核心问题是市场信心脆弱，容易因抛售引发死亡螺旋（如LUNA/UST事件）。目前纯算法稳定币基本消失，趋势转向混合模型（如Frax结合抵押与算法）和监管加强。虽然具有去中心化优势，但因稳定性差、风险高，已逐渐被抵押型稳定币取代。

一、什么是算法稳定币？

算法/无抵押型稳定币Algorithmic or Non-Collateralized Stablecoins）是一类不依赖现实资产或链上加密资产抵押，而是通过算法机制调节供需关系，维持币值稳定的数字货币。

它的核心目标是：通过“铸币+销毁+激励”机制，使币价维持在锚定目标（如1美元）附近

二、运作原理（机制举例）

1. 核心机制：供给调节

市场情况	稳定币价格波动	系统操作
币价 > $1（通胀）	超过锚定值	增发稳定币，增加供给
币价 < $1（通缩）	低于锚定值	回收（销毁）稳定币，减少供给

2. 铸币/销毁激励机制（以早期项目如 Basis 为例）

• 用户在币价低于 $1 时可以“销毁稳定币”换取债券（bond），未来币价回升时再换回；
• 当币价高于 $1，系统允许用户铸造新币卖出套利，从而压低价格。

三、代表项目

项目名称	类型	特点	状况
Terra/UST（已崩盘）	算法 + LUNA双币模型	用 LUNA 吸收波动	已在 2022 崩盘，失去锚定
Ampleforth（AMPL）	供应自动调整	用户钱包余额随价格变动增减	稳定性弱，价格波动大
Empty Set Dollar（ESD）/Basis Cash	无抵押 + 债券机制	强依赖市场信心	已停运或失效
FRAX（混合模型）	部分抵押 + 算法调节	高度创新，仍在运行	已转型为 100% 抵押稳定币（v3）

四、与其他稳定币类型对比

类型	抵押物	去中心化	价格锚定手段	稳定性	风险
资产储备型	100% 法币或RWA	低（中心化）	储备资产背书	高	托管与监管
加密资产抵押型	ETH、LSD等链上资产	中–高	超额抵押+清算机制	较高	清算风险
算法型	无/部分储备	高（纯链上）	算法调节供给	低至中	信心崩溃、螺旋死亡

五、算法稳定币最大问题：信心机制脆弱

算法币依赖市场信心维持价格锚定，如果：

• 投资者不相信它能恢复到 $1；
• 激励机制无法吸引足够买盘；
• 或底层支撑币（如 LUNA）暴跌；

则极易发生死亡螺旋：币价暴跌 → 市场抛售 → 算法失效 → 完全脱锚。

六、“LUNA/UST 事件”简要回顾

• UST 为稳定币，LUNA 为其价格调节币；
• 用户可 1:1 用 LUNA 铸造/赎回 UST；
• 当市场信心崩溃时，LUNA被无限抛售、稀释；
• 结果：UST跌破0.1美元，LUNA归零，史称算法稳定币最大灾难。

七、2025 年发展趋势

1. 纯算法稳定币基本消失：多数已因价格失控或用户流失失败。
2. 向混合模型过渡：部分保留算法灵活性，但引入抵押资产 + 保险机制（如 Frax v3）。
3. 算法作为“动态调参工具”保留：在加密抵押型中引入自动清算线、动态利率等算法机制。
4. 监管趋严：算法稳定币被多个国家列为“高风险资产”，需受金融监管框架约束。

八、优劣分析

优点	缺点
完全去中心化，抗审查性强	市场信心脆弱，极易脱锚
不依赖中心化托管	缺乏价值背书，波动性高
可拓展性高（无需资产储备）	“死亡螺旋”风险高，用户教育成本高