美联储褐皮书释放滞胀警报：全美物价普涨但经济停滞，9月降息预期升温

滞胀信号？美联储褐皮书显示，近几周美国整体经济活动和就业水平几乎无变化，消费者支出持平或下降，所有辖区均报告物价上涨。
美联储周三表示，近几周美国经济活动与就业基本持平，物价呈温和或小幅上涨态势。这份好坏参半的报告凸显出关税及特朗普政府其他政策对家庭与企业的影响，在一定程度上凸显出为何越来越多的政策制定者已释放出对本月重启降息持开放态度的信号。
美联储在其《褐皮书》报告中指出：“自上一份《褐皮书》发布以来，美联储12个辖区中，多数辖区的经济活动几乎没有变化或无变化。各辖区受访者均表示，消费者支出持平或下降。对许多家庭而言，工资增长已无法跟上物价上涨的步伐。”
《褐皮书》指出，所有辖区均报告物价上涨：12个辖区中，10个辖区报告“温和或小幅” 通胀，另有2个辖区出现 “强劲的投入成本增长”。
报告称：“几乎所有辖区都提到与关税相关的物价上涨，多个辖区的受访者表示，关税对投入品价格的影响尤为显著。” 此外，保险、公用事业及科技相关行业的企业受访者也报告了物价上涨情况。
随着关税对经济的影响逐步传导，企业正通过提高产品价格，至少部分抵消不断上升的成本。另一方面，此前修正数据显示近几个月美国招聘大幅放缓。在此背景下，美联储官员正努力平衡通胀风险与对就业市场状况的担忧。
报告显示：“11个辖区表示整体就业水平几乎没有变化或无净变化，另有1个辖区表示就业小幅下降。” 半数辖区还报告移民劳动力数量减少，其中纽约、里士满、圣路易斯和旧金山辖区的建筑业受此影响尤为明显。
美联储称，“受访者频繁提及经济不确定性和关税是负面因素”，“总体而言，各辖区的情绪喜忧参半。多数企业要么表示乐观情绪几乎无变化，要么表示其受访者对经济变化方向的预期存在分歧。”
事实上，即便在报告称经济活动有所扩张的辖区，企业也担忧局势可能逆转。
达拉斯联储报告称：“企业前景有所改善，但各方对贸易政策变动、高利率及更严格的移民政策普遍感到担忧”，并指出约20%的企业预计未来六个月其商品和服务需求将下降。
费城联储表示：“对于部分入门级岗位员工及特定劳动者而言，工资涨幅已无法跟上物价上涨速度，尤其是在企业为应对关税而调整员工规模与产品价格的情况下”，该联储同时报告称辖区内经济活动小幅扩张。
《褐皮书》是美联储每次政策会议前两周发布的美国经济状况摘要。最新报告汇总了截至8月25日，美联储12家地区联储从商业及社区受访者处收集的调查、访谈与观察结果。
日益强烈的降息压力
今年以来，美联储一直将短期利率维持在4.25%至4.50%区间。目前市场普遍预期，美联储将在9月16日至17日的会议上降息25个基点。上月，美联储主席鲍威尔表示，劳动力市场下行风险上升可能意味着有必要调整利率，多名美联储官员也表达了类似观点，此后金融市场与分析师对此预期的信心进一步增强。
鲍威尔提到了近期劳动力市场数据中的疲软信号，包括8月初政府发布的一份报告——该报告显示自5月以来，月度新增就业岗位平均仅为3.5万个；他还给出基准预期，认为特朗普推出的关税政策只会暂时推高通胀。
这位美联储主席还表示，他认为劳动力市场的稳定性意味着央行可以“谨慎行事”——这句话被解读为暗示将逐步降息。
特朗普一直呼吁美联储立即大幅降息，并采取强硬举措试图重塑美联储理事会的构成，以提高理事会听从其要求的可能性。
周四，特朗普提名的美联储理事候选人斯蒂芬·米兰（Stephen Miran），将在美国参议院银行委员会接受听证会质询，共和党正急于推动他尽快获得确认，以便能在本月美联储会议上参与投票。米兰此前表示支持特朗普在利率问题上的观点，并主张总统应加强对美联储的控制。
特朗普还试图解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）。今年以来，库克在利率问题上一直与多数美联储政策制定者保持一致，支持维持利率稳定。库克正通过法律途径质疑对自己的解雇决定，在案件审理期间，她仍担任理事一职。
分析师及其他全球央行官员警告，特朗普对美联储施加的压力，正威胁着美联储长期以来的政治独立性——外界普遍认为，这种独立性对美联储有效抗击通胀的能力至关重要。
然而，目前尚不清楚特朗普的这些举措能否帮助他在短期内实现其当前想要的大幅宽松货币政策。
特朗普已任命的两名美联储理事会成员，在7月29日至30日的会议上曾对维持利率不变的决定投下反对票，主张降息，但两人均未表示需要超出常规幅度的降息。
一场关于美联储降息力度的豪赌正在美债市场激烈上演！空头大军压境，交易员严阵以待！
看空美债的押注正在蔓延，使周五将公布的非农就业报告成为关键风险事件。该报告可能确立市场对美联储9月会议降息幅度的预期。
这种悲观情绪在最新摩根大通国债客户调查中得到充分体现：截至9月2日当周，投资者转向空头头寸的周度变化幅度创下五年之最。随着财政忧虑推动30年期美债收益率逼近5%关口，空头仓位已达到2月以来最高水平，环比上升8个百分点。净多头头寸现为2月3日以来最小。
这些押注与此前一系列不及预期的经济数据后投资者倾向鸽派美联储和更低收益率的观点相悖，它们将在美国公布就业报告时面临考验。若数据显著低于经济学家预期的7.5万人，将强化进一步降息的理据，并迫使看空投资者重新调整仓位。
AlphaSimplex Group首席策略师兼投资组合经理凯瑟琳·卡明斯基（Kathryn Kaminski）表示：“如果数据足够糟糕以致改变天平，短期收益率可能向下突破。这可能是预示劳动力市场状况比预期更糟的催化剂。”
收益率曲线趋陡
随着投资者权衡显示经济放缓的数据与财政忧虑，短期美债收益率与长期美债收益率之间的利差近几周持续扩大。
对美联储政策预期更敏感的两年期美债收益率，周三跌至5月以来最低水平。此前美国雇主招聘报告不及预期，导致交易员几乎完全定价本月降息25个基点。
虽然9月降息50个基点的可能性仍被认为很小，但SOFR期权市场的交易员在过去一周重新开始对冲这种可能性。
SEI投资公司固定收益投资管理主管肖恩·西姆科（Sean Simko）认为，最近的空头头寸表明部分交易员相信近期经济降温的迹象只是异常现象。“除非数据非常疲弱，否则强劲数据推升收益率的力度会远大于疲弱数据压制收益率的力度。”与此同时，由于投
资者要求更高补偿来为政府赤字融资，长期收益率近几周持续上行。除非关税收入增长保持稳定（上周联邦法院裁决使该前景面临风险），否则特朗普政府的支出和减税计划预计将恶化美国财政状况。
若收益率下降使美国偿债更容易，更快的降息步伐至少可能暂时缓解部分忧虑。但决定未来几周收益率轨迹的，仍是周五的数据。
渣打银行G10外汇研究全球主管史蒂文·英格兰德（Steven Englander）在报告中称，任何低于4万人的数据都将推动市场朝向降息50个基点定价。“要完全排除降息，我们认为非农就业人数必须升至13万及以上，且前期数据获得上修。”
曲线长端国债期权偏度继续偏向看跌期权，而曲线前端和中段偏向看涨期权，表明交易员愿意支付更高溢价来对冲长期期货抛售。该偏度与对陡峭化交易的需求相符，这仍是拥挤交易且债券看跌期权溢价高于曲线其他部分。
美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，在截至8月26日当周，对冲基金增加在期货曲线前端和中段的净空头头寸，而资产管理公司则看好曲线长端。
在看空美债、美债下跌（收益率上行）” 的情境下，更可能出现 “美元偏弱、加密货币承压、原油偏强、黄金先抑后扬” 的组合；若抛售演变为全面避险，美元与美债或阶段性同涨，其他资产普跌。
实操要点与观察阈值
美元是否反向走弱，重点看：10 年期美债收益率是否伴随对美国财政可持续性的担忧、美股与风险资产是否同步承压；若出现 “股债汇三杀”，美元更易走弱。黄金能否转强，盯两个利差：10 年期 TIPS 收益率（实际利率）与 10 年期名义收益率 - 通胀预期；若名义上行但实际利率不升反降，黄金更易止跌回升。原油弹性取决于：OPEC + 是否延续减产、美国钻机数与库存变动、以及宏观流动性是否收紧；供给收缩 + 需求复苏阶段，价格更易上行。加密货币的相对表现：若被当作 “抗政策波动 / 去主权风险” 工具，或在美债抛售期相对抗跌；但在全面避险或加息周期中仍以承压为主。
一句话总结
在 “美债下跌（收益率上行）” 的基准情形下，优先配置原油、关注黄金的 “实际利率拐点”、对美元和美债保持中性偏谨慎、对加密货币控制仓位；若演变为全面避险，则增持美元现金与短久期美债，其余资产待流动性改善后再评估。
前两天一直再说“关键数据不出” 基本不会有什么大波动，
现在也证实了本周关键数据，非农数据的重要性，全球都在等这个数据，大家也等等吧！
关于左侧交易与右侧交易，现在的情况就是非农公布之前交易属左侧，非农公布之后交易属右侧！
左侧交易和右侧交易不单单体现在技术面，可以体现在很多场景里。
觉得有用点点赞，觉得没用评论区探讨一下，聊一下！
祝大家发财·~~~🤑#现货黄金创历史新高 #非农就业数据来袭