比特币矿工至暗时刻：算力收益暴跌35%、千日难回本，上市矿企集体爆雷

比特币矿工在 11 月的营收持续承压，平均每日每 EH/s 的区块奖励收入下降至 41,400 美元。与 10 月相比，这项收入减少了 14%，同比更是大幅下滑 20%。这反映出在比特币价格走弱与网路竞争持续激烈的背景下，矿工端的现金流情况正面临显著恶化。

根据摩根大通发布的报告显示，11 月份矿业获利能力连续第四个月下降，每日区块奖励毛利也比上个月下降了 26%，且 14 家上市矿企总市值在 11 月缩减至 590 亿美元，比前一个月减少 16%。此外，MinerMag 最新报告也指出，比特币挖矿业已进入 15 年历史中最严峻的利润环境，主要原因在于 hashprice（每单位运算力能获得的收入）自第三季的平均 55 美元大幅跌至 35 美元。

报告强调，这并非短期波动，而是反映了市场的「结构性低点」。随著比特币价格自 10 月接近 12.6 万美元的历史高点回落至 11 月的 8 万美元区间，矿工在收入骤减与成本维持高档的情况下，正承受前所未有的压力。

在这样的环境中，挖矿设备的经济效益急速恶化。最新一代矿机如今需要超过 1,000 天才能回本，远长于距离下一次比特币减半仅约 850 天的周期。这意味著大量正在运行的矿机可能永远无法回本，仅剩少数具备能源效率与成本优势的大型营运商有能力承受。

各家上市矿企的资产负债表也开始反映这波衰退的冲击。以 CleanSpark 为例，该公司近期决定提前全额偿还透过比特币抵押向 Coinbase 取得的信贷额度，象征矿工开始普遍倾向去杠杆化、保留现金、提升流动性，而非扩张营运。

上市矿企的股价则呈现全面性下滑，并受到比特币回档与传统市场走弱的双重打击。Marathon Digital（MARA）自 10 月中旬高点以来跌幅接近 50%，CleanSpark（CLSK）在相同期间下跌 37%，Riot Platforms（RIOT）亦下跌 32%，而 HIVE Digital Technologies（HIVE）跌幅最为惨烈，自 10 月峰值崩跌 54%。这些跌势反映出矿企作为高杠杆、与比特币价格高度相关的资产，其风险曝露远高于比特币本身。