2亿美元空单压顶！比特币2万美元卖权暴增 巨鲸集体押注崩盘？

深度价外（OTM）的比特币卖权（put options）在长天期到期的选择权合约中大量成交，因为交易者正买进这些便宜、具「暴冲式报酬」潜力的合约，押注比特币若出现极端波动，将能获得类似买乐透般的巨大收益。

在主要加密货币选择权交易所 Deribit 上，2026 年 6 月到期的 20,000 美元履约价卖权是该月份第二热门的期权标的，未平仓合约价值超过 1.91 亿美元。

除了 20,000 美元卖权外，2026 年 6 月到期的 30,000、40,000、60,000 与 75,000 美元行权价的卖权也呈现明显活跃。

这类远低于比特币现价的行权价被视为深度价外（OTM），比接近现价或高于现价的期权便宜许多。一般来说，深度价外卖权的大量交易通常被解读为市场正在为暴跌做准备。但这次未必如此，因为交易所也观察到大量高于 200,000 美元行权价的 OTM 买权交易。

综合来看，这些流量代表的是「投资者看多长天期波动率，而非单纯押注价格方向」。也就是花小钱买下一张可能引爆波动性的「乐透彩券」。对于同时持有价外买权与卖权的交易者，若市场出现极端波动或剧烈价格摆动，不论方向都可获得非对称性的巨大收益；但如果市场保持平静，这类期权将迅速贬值。

Deribit 零售业务全球主管 Sidrah Fariq 解释，这类交易反映的是对低成本长天期波动率的看多，而不是方向性押注。她解释道：

「6 月到期的 20,000 美元比特币卖权有约 2,117 张未平仓量。我们也看到 30,000 美元卖权和 230,000 美元买权的巨大成交。这种深度价外的期权组合比较像专业人士用来便宜地布局长天期波动率、并调整部位尾部风险，而不是方向性交易。」

她补充，由于 20,000 美元的卖权与 230,000 美元的买权距离现价太远，不适合作为经典的保护性避险工具，因此本质上是波动率仓位，不是价格仓位。

但整体来看，期权市场情绪仍偏空，因为在各期限中，比特币卖权的交易价格仍普遍高于买权。Amberdata 的期权风险反转（risk reversals）显示，比特币卖权价格高于买权，部分原因是市场上大量持有现货的投资者持续透过「卖出买权」策略收取权利金，压低了买权价格，使得卖权相对更昂贵。

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