深度解析Wintermute做市策略：从Griffain视角出发

如果你发现 $griffain 持续下跌，想知道何时企稳，可以分析一下“Wintermute 模式”。Wintermute 是加密资产做市商，他们一项重要业务是帮助小型项目（Alts）登陆一线平台（如 Binance）。有投资者发现，当 Wintermute 参与某个项目做市，币价常常会出现一种特定走势，称为“Wintermute 模式”。

为什么 Wintermute 做市项目，通常先跌之后再拉升？要回答这个问题，我们需要了解其交易策略。

Wintermute 采用 Delta 中性（Delta Neutral，指通过对冲手段，消除代币波动风险）策略，避免方向性交易。

在做市过程中，他们往往与现有代币持有者达成协议，从项目方或巨鲸手中借币，同时买入看涨期权 (Call Option)，以便在价格上涨时获利。

以 $griffain 为例，假设借入 4000 万代币，相当于代币总量 4%。接着，他们会出售部分 $griffain，将其兑换成 SOL 或稳定币，用于提供流动性。本质上，这是一种做空操作，通过借入代币并抛售获利。

代币出售，价格下跌。Wintermute 会以更低的价格回购 $griffain，因为他们之后需要归还借入的代币，也就是，平仓空头头寸。同时，避免在回补交易时，引发大幅价格波动。由此，他们在价格下跌过程中赚钱。

当价格下降后，在过去的几天里，他们每次以 150 美元的小额回购 $griffain，每分钟执行数十笔订单。

最终，Wintermute 回购所有之前借取的 $griffain。当回购完成，价格会有所回升。他们通过做空获利，这部分收益可能还可以用来支付交易所上市费用。到这个阶段，$griffain 的交易量也会显著增加，这有助于说服交易所将其上线。

当 $griffain 上币一线平台，比如 Binance，价格会暴涨。而回到最初提到的买入看涨期权 (Call Option)。这些期权的行权价格，通常比市场借入价高出 25% 到 50%。但最近，由于做市商操作，行权价格已经被推高到借入价的 60% 至 70%。

那么让我们来看看链上数据。首先，我们要试着确定 Wintermute 在所谓的“Wintermute 模式”中处于哪个阶段。这里我们可以用的工具之一是 Agent Scarlett（$agency）。

这是一个由 ai16z 和 ElizaOS 投资 300 万美元的项目，目前拥有市场上最优秀的链上分析能力之一。虽然有一些地方可以免费使用这个工具，但现在我会使用 ai16z Discord 公共频道中的工具。

使用 Scarlett 工具，可以看到 Wintermute 已经开始重新积累 $griffain。通过 Solscan 数据，我们也能看到 Wintermute 首次介入是在 1 月 23 日。这恰好是 $griffain 最近达到峰值的时间点

总结下，做市商非常聪明，他们在价格下跌和上涨的过程中都能赚钱。当 Wintermute 介入，他们的做市行为会扰乱价格走势，但作为交换，你的代币有可能被列入一线交易所上线名单。

别忘了 Wintermute 对 $griffain 拥有的看涨期权。当他们结束做空时，一线交易所很可能会上线 $griffain。而为了让他们通过期权获利，价格可能需要从他们借贷时的水平上涨 25% 到 70%。1 月 23 日的价格约为 0.50 美元。如果 Wintermute 模式在这里完全形成，我们可能会在几周内，看到 $griffain 价格达到 0.60 美元到 0.85 美元。