RWA协议深度对比:Ondo vs OpenEden vs Plume vs Ethena,全面解析
Ash2025-04-22
内容提要:RWA(实物资产代币化)是加密领域的关键增长方向,有望将万亿级传统金融资产引入链上。近期机构动作频繁,如BlackRock推出代币化国债基金BUIDL,PayPal扩展稳定币至Solana,Stripe收购稳定币公司强化基础设施。主要项目各具特色:Ondo Finance以合规多链策略主导代币化国债市场,但面临地理限制和高门槛;OpenEden凭借穆迪评级专注机构级国库券,但生态规模较小;Plume Network构建专用RWA链,强调社区和可编程性,但技术未经验证;Ethena Labs作为混合型龙头,依赖高收益策略但存在合成资产风险。这些项目通过差异化路径(机构合作、监管优先或社区驱动)推动RWA发展,共同构建重塑全球资本市场的基础设施。
与稳定币和支付类似,RWA(实物资产代币化)是加密领域的重要增长向量,具有将万亿传统金融资产引入链上的潜力。
最近的机构发展:
- @BlackRock推出了BUIDL(代币化国债基金)
- @FTI_Global推出了FOBXX(链上货币市场基金)
- @PayPal将PYUSD稳定币扩展至@solana网络
- @stripe以11亿美元收购了@Stablecoin公司以加强稳定币基础设施
比较分析
@OndoFinance(@nathanlallman)
a) 核心价值主张
- 拥有9.9亿美元的总锁定价值(TVL),提供跨八条链的机构级代币化国债产品
- 拥有超过10,500名USDY持有者,并采用以法规为先的策略,合规地将传统金融与去中心化金融结合
- 深厚的机构关系
- 多链战略,并计划推出一级链以巩固其作为代币化美国国债市场领导者的地位
- $ONDO市值为26亿美元,完全摊薄估值为82亿美元。除了治理外,实用性有限,希望看到更多价值回流至代币
b) 挑战
- 地理限制(USDY不向美国投资者开放)
- OUSG的进入门槛高(仅限合格购买者和合格投资者)
- 资产多样性和可用性有限,仅限于美国国债
- 来自传统金融机构推出自身解决方案的竞争
c) 行之有效的市场策略
- 通过与主要金融机构合作,采用自上而下的策略,首先专注于机构用户,然后再扩展至零售市场。
@OpenEden_X(@jeremyng777)
a) 核心价值主张
- 提供投资级别的代币化国库券,由穆迪(Moody's)提供正式的信用评级支持。
- 其以法规为优先的策略专注于合格投资者
- 专注于美国国库券,使持有者的收益直接反映基础美国国库组合的表现
- $USDO是一种收益型稳定币,由美国国库券完全抵押
- 目前正在进行国库券推广活动作为市场策略
b) 挑战
- 相较于竞争对手,生态系统和市场影响力较小
- 链多样性较少(主要集中于以太坊)
- 社区发展不够成熟
c) 行之有效的市场策略
- 首先建立监管信誉(获得穆迪的投资级评级)
@plumenetwork (@chriseyin)
a) 核心价值主张
- 专门为RWAFi(实物资产金融)构建一个专用的一级链(定义类别)
- 全套生态系统方法:RWA AA钱包 + Arc(将任何资产链上化)+ pUSD稳定币 + nexus oracle(数据高速公路)
- 以社区为先的策略,并强烈关注可组合性和可编程性
- $PLUME市值为3.2亿美元,完全摊薄估值为16亿美元。用于治理、gas费、质押和生态系统流动性
b) 挑战
- 新技术堆栈和RWAFi生态系统尚未经过验证
- 相较于Ondo,机构认可度较低
- 在竞争激烈的区块空间环境中,一级链生态系统的成功至关重要
c) 行之有效的市场策略
- 以社区为先的策略,在主网启动之前建立一个专注于RWA的协议和dApp的大型生态系统。首先专注于加密原生用户,然后扩展至机构用户。
@ethena_labs (@gdog97_)
a) 核心价值主张
- 作为领先的混合玩家,拥有约100亿美元的总锁定价值(TVL)和资产管理规模(AUM),其中Ethena产品占64亿美元,Securitize代币化资产占40亿美元
- 丰富的产品组合:USDe稳定币 + Ethereal永续合约去中心化交易所(DEX)+ Derive期权 + 构建Converge一级链
- $ENA市值为15亿美元,完全摊薄估值为43亿美元。用于治理、质押、验证者安全、生态增长
b) 挑战
- 合成美元模型依赖于中心化交易所(CEX)进行永续期货交易(存在对手风险)
- Converge一级链基础设施差异化有限
- 盈利能力依赖于正向资金利率
c) 行之有效的市场策略
- 双管齐下的策略,既满足链上DeFi巨鲸的需求,又吸引机构用户,通过高收益进行扩展,将USDe整合到dApps和CEX中,并通过战略合作伙伴关系建立机构信誉
可以看到每个协议都在开辟自己的细分市场,同时形成可能从根本上重塑全球资本市场的基础设施。
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