美联储理事警示：降息将更审慎，美股高估值面临大幅回调风险

美国联准会理事 Lisa Cook 周一发表演说时指出，鉴于经济稳健且通膨比先前预期的更顽强，联准会未来可能会对进一步降息更加谨慎。芝商所 Fedwatch 工具则预测，联准会在 1 月暂停降息的机率超过 9 成。
（前情提要：美元升至近两年高点！分析师：联准会降息前景与川普政策对比特币不利）

美国联准会理事 Lisa Cook 周一（6）日在密西根大学发表演说时表示，鉴于经济保持稳健且通膨比先前预期的更具黏性，联准会未来可能会对进一步降息保持谨慎。她在谈及货币政策时指出：

随著时间的推移，我仍然认为将政策利率转向更中性的立场可能是合适的。一直以来，我都设想在宽松政策的早期阶段加快步伐，然后随著政策利率接近中性而逐步放缓脚步。

此外，自 9 月以来，劳动市场的弹性增强，而通膨则比我当时的预期更加具有黏性。因此，我认为我们可以对进一步降息更加谨慎。

她强调，未来政策利率变化的幅度和时机将取决于即将发布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。

1 月暂停降息的机率超 9 成

联准会自去年 9 月以来，在三次会议中将政策利率降低了整整 1 个百分点，不过在 12 月公布的最新点阵图方面已强烈暗示 2025 年的降息步伐将显著放缓，到今年年底前只会降 2 码，低于 9 月预期的 4 码。

芝商所 Fedwatch 工具则显示，交易员预计联准会将在 1 月 28、29 举行的下一次会议上，将政策利率维持在 4.25% ～ 4.5% 当前区间的机率高达 91.4%。市场正关注即将在周五公布的 12 月非农就业数据，以及联准会 12 月的会议纪要，以解读联准会对进一步降息的立场。

美股估值偏高，容易出现大幅下跌

另一方面，在演说中，Cook 说她感受到了美国今年开局「状况良好」，2024 经济成长相当强劲，通膨率已较两年半前的峰值大幅下降（虽仍离 2% 目标还有很长的路要走），劳动力市场稳健，失业率按照历史标准衡量仍相对较低，且美国人的平均薪资成长速度仍快于通膨。

而在金融稳定方面，Cook 提到金融部门杠杆时表示，虽然银行体系的融资风险下降，但一些非银行金融中介机构（NBFI），包括一些大型对冲基金，确实具有高杠杆率。非银行金融机构也可能面临由市场波动等因素所带来的流动性压力。

包括股票和公司债务市场在内的许多资产类别的估值均有所上升，其中估计的风险溢价接近其历史分布的底部，这表明市场可能已「完美定价」（指股价已经很高），一旦出现经济利空消息或投资者情绪出现变化就容易大幅下跌。

此外她也持续关注办公大楼等商业房地产自 2022 年以来大幅下跌的风险。

防范 AI 创新带来的金融稳定风险

Cook 最后也表示，私人信贷、稳定币、网路攻击事件和人工智慧（AI）是她正密切监控的领域。

• 尽管私人借贷迅速成长，但其中贷方之间有时未被充分理解的联系可能可能会加剧杠杆堆叠带来的漏洞，甚至冲击整体金融体系。
• 稳定币与参考资产挂钩的事实使得它们在结构上容易受到「挤兑」的影响。如果大型稳定币发生挤兑，支持该稳定币的资产的清算可能会造成破坏，特别是如果这些资产与商业票据或存款证等其他融资市场挂钩。
• 针对金融机构的网路攻击数量倍增，可能对金融体系造成业务中断和损失。
• AI 工具，尤其是生成式 AI 的成长可能成为金融体系创新的泉源，但如果人们未来更加依赖几个大模型做决策，而这些模型具有偏见或出错，那么也会成为系统性风险的来源。