Circle股价狂飙破200美元！市值逼近USDC八成，稳定币市场新格局？

昨（18）晚美股开盘后，美元稳定币 USDC 发行商 Circle 的股票 CRCL 再度冲击历史新高，盘后已突破 200 美元。目前市值已为其稳定币 USDC 流通总市值的近 80%。
（前情提要：Circle股价狂拉22%冲破160美元续创历史新高！CRCL九天涨逾420%，机构上看300美元）

昨（18）晚美股开盘后，美元稳定币 USDC 发行商 Circle 的股票 CRCL 再度冲击历史新高，收盘极度逼近 200 美元，涨幅超过 33.8%、盘后又再涨 6.15% 报 211.87 美元，涨幅相当惊人。

短短两周的时间，CRCL 从开盘价 31 美元飙涨了 645%，当前市值冲上 484 亿美元，约为其发行的稳定币 USDC 流通总市值的 80%。

Circle 股价涨这么多合理吗？

从基本面来看，Circle 所营运的 USDC 稳定币，是目前全球流通量第二大的美元稳定币，总市值达 615 亿美元，市占率维持在 24～27% 之间，是与 Tether 分庭抗礼的主要对手。

不过与 Tether 相比，USDC 主打合规的战略拥有明显的监管优势。早早获得纽约 BitLicense，并符合欧盟 MiCA 监管框架，这让其在政策日趋明确的环境下，率先获得机构投资者与大型金融机构的信任，加速应用于去中心化金融（DeFi）、跨境支付、交易撮合等多元场景，不仅增强了其网路效应，也奠定其作为金融底层基础设施的关键角色。

再加上美国国会即将讨论的稳定币法案被视为政策利多，将进一步巩固美元稳定币的合法地位，也可能助推该公司未来业务增长与估值提升。

财务表现详细分析

尽管 Circle 在 2024 年的营收表现亮眼，达到 16.76 亿美元，年增 16%，但净利却出现显著下滑。这主要归因于分销与合作成本大幅上升，特别是与 Coinbase 之间复杂的合作关系所产生的高昂成本。

这导致其毛利率从 2022 年的 62.8% 迅速下降到 2024 年的 39.7%。据报导，2024 年 Circle 就向 Coinbase 支付了 9.1 亿美元的利息分润。

获利模式与挑战

Circle 的主要收入来源为储备利息收入。然而，这种获利模式也存在结构性风险，一旦联准会进入降息周期， Circle 的储备收益将面临系统性下降。

这场疯狂的追捧反映出市场对新型金融基础设施的期待，但当前投资人对「稀缺性标的」的追逐是否已超越理性？需要冷静下来思考一下。