收益稳定币疯涨！无视GENIUS法案，Coinbase、PayPal争相发奖励

Blockinfo2025-08-05

内容提要：美国GENIUS法案禁止稳定币发行方直接提供收益后，USDe和USDS等通过质押机制间接获利的稳定币供应量激增，USDe市值升至第三。ENA代币因收益诱因上涨60%，质押年化收益达10.86%。尽管法案限制，Coinbase等平台仍以奖励名义提供稳定币收益，整体稳定币市值增长23.5%至2680亿美元，预计年底达3000亿。法案仅约束发行方，二级市场仍可发放奖励。

美国于 7 月通过稳定币监管法案《GENIUS Act》后，尽管已明文禁止稳定币发行方直接向用户提供收益，但收益型稳定币的供应量却大幅飙升。

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USDe、USDS 成最大受益者

根据 DefiLlama 的数据，自 7 月 18 日以来，Ethena 的 USDe 发行量暴增 70%，来到 94.9 亿颗，市值也升至稳定币市场的第三名；Sky 的 USDS 发行量则成长 23%，达 48.1 亿颗，市值排名第四。

这两款稳定币持有者皆需在各自协议中质押才能获得收益，发行商并没有直接将利息分发给钱包持币人。换句话说，尽管法案已限制发行方给予收益，但投资人仍可透过协议内部机制绕过禁令间接获利。

ENA 代币暴涨，收益诱因强劲

受 USDe 供应大增带动，Ethena 治理代币 ENA 自 7 月中以来也上涨近 60%，目前价格为 0.58 美元。加密分析公司 Artemis 共同创办人 Anthony Yim 在 X 上表示：

「GENIUS 法案出台后，意外的赢家竟是收益型稳定币，其供应量大幅飙升，令人意外。」

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 补充表示，正因为 GENIUS 法案禁止发行方直接提供收益，进一步促使投资人转向像 USDe 和 USDS 这类能透过质押获利的稳定币。

目前美国 6 月的通膨率为 2.7%。相较之下，质押后的 sUSDe 提供年化收益率（APY）为 10.86%，sUSDS 为 4.75%。换算下来，两者的通膨调整后实质收益率分别为 8.16% 与 2.05%。

这也说明，即使法律禁止直接提供收益，投资者仍倾向选择这类内建收益机制的稳定币，作为避险与被动收入的替代选择。

稳定币市场持续扩张

根据 DefiLlama 数据，整体稳定币市值已从年初的 2,050 亿美元，成长至目前的 2,680 亿美元，增幅达 23.5%。Moreno 预估若这波成长持续下去，到年底可能逼近 3,000 亿美元。

不过 Wanchain 执行长 Temujin Louie 认为，传统金融机构推动资产代币化，可能抑制稳定币的进一步成长。他指出：

「代币化让货币市场基金具备稳定币过去的优势，例如速度与灵活性，同时不必牺牲安全与监管透明度。」

值得一提的是，尽管 GENIUS 法案禁止向用户支付稳定币利息，但某些平台仍然持续向用户支付稳定币奖励。Coinbase 和 PayPal 仍在为用户提供 USDC 和 PYUSD 奖励，年化收益率分别为约 4% 和 3.7%。且在上周的财报会议上，两间公司高层皆向股东保证，将持续为稳定币持有者提供具吸引力的「奖励计划」。