摩根大通警示：微策略债务危机恐成比特币市场新爆雷点

摩根大通最新报告指出，数位资产市场正在面临资金流动放缓与监管不确定性加剧的压力，并将对加密资产的评等由先前的乐观转为「审慎」。报告特别聚焦由 Michael Saylor 的公司微策略，认为其美元储备偏低，可能影响市场信心，并增加未来被迫出售比特币的风险。

Table of Contents

• 小额卖币引发市场紧张
• 股息压力与增持目标
• 市场流动性转弱与监管不确定性
• 转向保守但仍留「逆势讯号」

小额卖币引发市场紧张

分析师指出，微策略近期出售 32 颗比特币的操作虽然被公司定位为「象征性且自愿性调整」，但仍引发市场不安，被视为企业财务弹性与压力测试的信号。该公司在去年 12 月建立约 14.4 亿美元的美元储备，用于支付优先股股息与债务利息。不过目前该储备仅足以支撑约 6.3 个月的股息支出，分析师认为偏低。

股息压力与增持目标

Strategy 每年约需支付 17 亿美元股息与利息支出。摩根大通认为，若美元储备未进一步扩充，市场将持续担忧公司是否会在压力情境下出售比特币以筹措资金。目前该公司持有约 843,706 颗比特币，平均成本约 75,699 美元，帐面浮亏约 115 亿美元。

尽管如此，摩根大通预期 Strategy 仍将持续买入比特币。若维持今年的购买速度，2026 年可能进一步购入约 320 亿美元规模的比特币，明显高于 2024 与 2025 年约 220 亿美元的水准。

该公司创办人 Michael Saylor 昨晚也在社群平台 X 发文暗示加码比特币，并称「现在是增加持仓的好时机」。

市场流动性转弱与监管不确定性

摩根大通同时指出，今年整体数位资产资金流入约 220 亿美元，年化约 520 亿美元，较去年明显下降约一半，显示机构与资金动能正在降温。

此外，报告提到比特币长期生产成本约 8.7 万美元，过去常被视为「价格支撑底线」，但目前比特币价格约 6.2 万美元，已明显跌破该区间。

在政策面上，摩根大通认为美国加密市场结构法案（Clarity Act）通过机率已低于 50%，主要受到大选周期与稳定币收益争议影响。分析师指出，该法案原本被视为推动机构资金进场的重要催化剂，如今不确定性升高，削弱市场中期乐观预期。

转向保守但仍留「逆势讯号」

尽管整体态度转趋谨慎，摩根大通仍指出，目前市场情绪低迷，从历史角度可能形成「逆势看多」讯号。但前提是 Strategy 必须明确其股息支付策略，同时监管法案需取得进展。

此外，报告也认为去中心化金融（DeFi）仍受安全性与成长动能不足限制，以太坊及其他山寨币短期内难以显著跑赢比特币，除非出现更强的实际应用与链上活动增长。