囚徒困境中的集体踩踏：深度解读币圈“10·11”暴跌

“10·11”币圈暴跌并非偶然，而是一场市场参与者在结构性压力下，因个体理性选择而走向集体非理性的“囚徒困境”式踩踏。这一过程体现在三个环环相扣的层面。

一、杠杆者的困境：“多杀多”的死亡螺旋

暴跌前，使用高杠杆是投资者在牛市中的“个体最优解”。然而，当所有参与者都采取此策略时，市场便建立在脆弱的杠杆地基上。特朗普的关税公告成为外部冲击，瞬间将所有人推入困境：任何多头的最佳选择都是抢先平仓以避免爆仓。这种不约而同的争先恐后，触发了连锁强平，形成了“多杀多”的死亡螺旋。最终，个体寻求自保的理性行为，合力铸就了全员受损的集体悲剧。

二、做市商的困境：“弃车保帅”的流动性断层

做市商在此困境中扮演了关键角色。面对系统性冲击，其个体理性策略是“弃车保帅”——将有限的流动性从高风险的山寨币撤回，全力保障BTC、ETH等核心资产。然而，当做市商群体集体执行此策略时，山寨币市场瞬间失去所有对手盘，价格自由落体。流动性在边缘市场的彻底枯竭，反过来加剧了核心市场的恐慌。为自保而采取的集体行动，最终导致整个市场流动性体系的崩溃。

三、宏观层面的困境：避险竞赛中的首张骨牌

将视野放大，整个加密货币市场在全球资本面前也陷入了一场宏观囚徒困境。当贸易摩擦升级，全球资本的个体理性是迅速逃离高风险资产，涌入传统避风港。加密货币作为风险资产的代表，首当其冲。这种不假思索的集体避险行为，本身就成了制造风险的源泉，成为压垮币圈内部结构的第一张多米诺骨牌。

启示：生存是终极理性

“10·11”暴跌深刻揭示了市场内嵌的博弈困局：在缺乏协调的体系中，个体理性极易导致集体灾难。因此，文章呼吁“活下去才是一切”，这正是破解困境的终极智慧。它要求投资者放弃对“集体理性”的幻想，始终保持冗余，从而在他人被迫陷入困境时，自己能保有选择的自由。这不仅是生存哲学，更是在高度博弈的市场中的最高级理性。