加密市场恶庄收割全揭秘：从MYX事件看小市值合约的三大致命陷阱

文章转载吴说Real去年的一篇文章并非原创，文章揭示的内容和前两天被MYX恶庄收割了6.7万U同出一辙。文章举例还是8小时收割一次，实际MYX是一小时收割一次资金费，文章最后提到坐庄不是做慈善，买入的币不是黄金也不是 BTC，最后肯定是要通过卖出获利，但最终出货也不是散户能发现的，可能某天半夜睡觉的时候就突然砸-80%，想提前跟风的根本来不及。现在恶庄一个小时收割一次资金费舒舒服服等着空头送钱，等大家都跟风和庄家吃资金费的时候突然出货把多头给收割了，散户最好的操作就被别碰这种恶庄操纵的币，多空最终都会被收割，珍惜资金，远离恶庄!#MYX
作者曾在海外相关机构任职，主要做交易层面的风险管理，跟大型做市商、项目方、机构用户有过较多直接或间接地接触。近期小市值合约拉盘比较多，以自己的经验跟大家解密和讨论项目方、做市商、机构大户在现货和合约限是的间被动地进行做市，以及为何对散户是一种不公平竞争。
此文并非针对R***，我只是随便挑了个二级市场相关数据明显异常的项目，这样论证起来比较方便。
此文讨论一种常见的操纵现货和合约币价的策略，既有可能是项目方自己的市值管理团队，也有可能是专业做市商，也有可能是资金量较大的游资大户。因此下文用大家比较喜欢用的词统一代称为“庄”。
1. 简单流程先写在前面
2. 现象
各位是否经常在交易所见到如下不合理的情况？
现象1：链上、现货低成交量，合约成交量却很多
以Gate为例，合约交易量是现货交易量的约60倍。
现象2：价格高涨但交易量却逐渐下降？
价格不断上涨，但交易量却越来越少，MACD也明显顶背离。
现象3：现货和合约的交易挂单多空比完全相反，产生负资金费率
价格高涨导致用户集体看空，但看空却没有币在手，只能合约开空单。因此现货和合约市场产生了完全相反的市场情绪。
完全相反的市场情绪导致资金费率达到-0.66%，8小时结算一次，那么24小时为-1.98%。
举个例子，交易衍生品（合约）好比买卖房子。我是房地产开发商，我的房子主要服务于有钱人A，A一下子把我的楼盘全部楼都买下来了。定价权只存在于我跟A之间，我们才是会影响房价的供需双方。
而B虽然不是房主，却认为这个楼盘的房价会跌。因此B拿出了100万要跟A进行一次对赌，认为A这笔投资一定会亏钱。那么B是很难成功的，因为房子的流通价格是由我跟A控制的，我跟A之间的交易才会真正地影响流通价格，我和A之间商量好交易价格就行了，那B是必亏的。而B与A之间的对赌，则类似于衍生品交易，是不会影响到现货的流通价格的。
即使B认为房价虚高实际只值1元/平方，那也是无法实现的，因为他的交易并非现货交易，而是衍生品交易。而衍生品交易赌的是现货价格，所以控制住现货价格的人（我和A）就能很大程度上决定衍生品交易。
以上的例子，房地产开发商就是项目方，“A”就是控制了现货流通量的“庄”（可能控制现货价格），而B则是合约用户。
这也是为什么常说在衍生品市场进行裸空交易naked short selling是一种很危险的行为。
3. 一些必须知道的合约基础知识
知识点1：什么是合约的标记价格和最新成交价？
一个合约有最新成交价和标记价格2种价格。用户平仓时一般默认采用最新成交价。而爆仓采用的是标记价格，标记价格为了客观反映价格情况，是利用外所现货最新成交价通过算法计算而成。
换言之，只要控制住了现货价格，就能控制住标记价格，进而控制合约市场是否爆仓。
知识点2：什么是合约的资金费率？
合约最新成交价格为了不跟现货最新成交价格脱锚，每8小时会通过资金费的形式，由多仓用户交给空仓用户，或者空仓用户交给多仓用户，并且将现货最新成交价格和合约最新成交价格缩小差距。
知识点3：什么是一个项目的流通市值？
一个项目的经济机制，具体要看白皮书。一般会分为项目方、早期投资者、社区空投、项目国库等。如果一个项目的白皮书写的不够透明，那么就越有可能被操控。比如，白皮书虽然给予了社区足够的自由度，但是也给予了做市商/机构大户足够的自由度——他们可以在低位随意获取低价筹码，并且低位取得后无法被稀释，因为不存在增发或者线性解锁机制。
4. 小市值合约控盘流程
第一步：找到一个流通市值比较少的项目且在CEX开了合约
一般会选择流通市值在1 - 10M USD下的小项目，合约杠杆倍数一般在20 - 30倍。
第二步：筹备资金，资金\u003e外部流通市值
百万级别的游资大户，比较喜欢在小市值合约里坐庄。在此以S***为例，流通市值5M。在漫长的下跌中，若庄家以低价获得了60%的流通数量后，此时仅需要准备2M的USDT和3M的币在手里不动，即可完全掌控这个币的现货和合约价格。
第三步：控制现货盘口价格
只要3M的币不卖出，现货盘口最多出现2M的Sell order。那么作为一个想要操纵好价的“庄”，会需要先准备好2M的USDT作为维持现货价格的资金。
很明显，即使“庄家”手里以外的全部S***在同一时间卖出，价格也不会跌下去。
第四步：控制合约标记价格
前面也提到了，合约的标记价格就是各所的现货价格，也就意味着合约的标记价格不动。
第五步：合约开多仓
在确保标记价格被控制住之后，拿出自有资金在合约开任意杠杆仓位。稳妥点可以开低一点，激进点可以开高一点——无所谓，反正标记价格已经被控制了，“庄家”的多仓仓位是永远不会被爆仓的。
第六步：资金拉盘或利用小号对手交易
对于深度差、小市值的币来说，现货口头拉盘10%根本无需多少资金。如果拉不上去，那就自己开小号在拉10%后的价格做个高位卖单，成交后自然就会显示成该币最近24H涨跌幅+10%。
看到这个消息后，散户就会涌入，开始产生大量的做空需求。
第七步：利用资金费率稳定赚
现货order book里此时的卖单寥寥无几，而合约的做空方却非常的多，这造成现货价格高于合约价格，会产生负的资金费率。差越大，资金费率负的越多，意味着即使标记价格不变，做空方光是持仓都要每8小时给一次高昂的负费率给做多方。
庄家在这个游戏机制下，靠资金费率不断“钱生钱”。举个比较极端的例子，SRM每24小时负费率持仓不动即可获得16%的收益。
无独有偶，近期交易所也频繁地修改了资金费率想要帮助现货市场和合约市场缩小价差。
但是他们并没有找到资金费率异常的根本原因，扩大费率区间地还能做市，这个问题，反而会帮助项目方/做市商/机构大户用资金费率收割散户。
大家也会发现，LINA和MT就是前段时间的拉盘币，合约资金费率呈现大的负数。
5. 庄家如何盈利
第一盈利点：现货低买高卖。
谨记，庄坐庄不是做慈善，买的币不是真金也不是BTC，最后肯定是要通过卖出获利。所谓的pump都是为了后续的dump。
第二盈利点：合约资金费率。
第三盈利点：捂着不卖的币直接去杠杆借贷市场借出。如Gate可以做到余币宝获得年化4.9%的收益，余币宝就是。
看完流程大家也能发现，前提是要控制住现货币的流通量的。如果是大量线性解锁的流通的币，无法被长期操纵。每次解锁都会改变流通量。
6. 问题出在哪里？
问题1：合约Open Interest（开仓头寸）是否能够超过现货流通市值？
合约仅需要USDT便可以开仓，而现货必须要币才能卖出。获得币在现货盘口形成抛压，和在合约盘口做空，这两者的难度是不一样的。
回到第三部分的第三步，坐庄的用户已经将币锁定在自己手中了。即使有用户认为这个币被严重高估，也无法在现货盘口形成抛压。此时，他们就会转去合约做空。换言之，做空的容易倾向于在流通量少的币，无法在现货市场得到释放，而只能去合约市场做空。
再回到第四部分的标记价格的第1点，合约标记价格是现货最新成交价，合约的标记价格现货最新成交价，已经被项目方/做市商/机构大户控制住。因此合约如何爆仓，也已经呼之欲出。
因此，当合约Open Interest\u003e流通市值时，意味着因为币的稀缺性，导致做市商的交易需求无法反映到做市价格中。多出来的合约，D会加剧现货价格偏差的汇聚。
问题2：当资金费率异常时，大户在现货和合约限是的能联合资金费率的上的限是如何能促进公平？
目前交易所的解决方案是扩大资金费率，表面上解决了现货和合约市场价格价差的问题，但实际上扩大了项目方/做市商/机构大户收割散户的能力。
因此，现有的资金费率机制虽然帮助衍生品市场价格锚定住了现货市场价格，但是没有帮助交易市场变得公平，反而可能会促使交易市场变得更不公平。
7. 作为散户如何避险
注意点1：警惕小市值却开了高杠杆合约的项目。给予了大户相对于散户非常不对等的竞争优势
当用户选择跟着一起现货买入、合约开多时，就为项目方/做市商/机构大户积攒了足够多的买方，可以分批出货开始再一次收割散户了。
注意点2：资金费率绝对值较高的项目
注意点3：庄家不做慈善，拉盘最后的成本要通过砸盘获利
提前出逃，小心成为了庄家的接盘侠。当出现“这个币是价值币，我要长期持有到下一个牛市”的想法时，距离庄家砸盘也就不远了。他拉盘的目的就是要培养这种用户心理，为自己接盘。
在小市值合约市场上跟庄家做对手盘，好比明牌跟他玩德州扑克，他既是选手又是发牌员。