市场动态

比特币反弹未改熊市格局，市场筑底仍待时间修复

2025年11月25日，比特币自11月21日低点 80,500 美元反弹，短短数日内已站回 87,000 美元区间。这波反弹虽仍属技术性修复，但搭配宏观背景急剧转变，加上市场技术结构出现变化，使得此轮「超卖反弹」有了特别的意义，也可能为年底行情奠定基础。

降息概率激增，从「鹰派踩煞车」到「鸽派起飞」

过去数周，美联储官员一度集体放鹰，推升市场对长期高利率的恐惧，成为美股与加密资产同步下跌的主因。但上周五起，剧本确 180 度转弯。

纽约联准银行总裁约翰・威廉斯在上周五的公开谈话中指出，就业市场正在降温，通膨上行风险有所缓解，因此政策仍有「在短期内进一步调整」的空间，以让利率回到更接近中性区间的位置。威廉斯的说法等于明确暗示，就业风险现已压过通膨忧虑，12 月降息有其必要性。

作为 FOMC 副主席，威廉斯的发言分量远高于其他 FOMC 成员，其表态被视为极具指标意义，自 2011 年以来，他从未与主席鲍威尔立场相左，市场对 12 月降息的押注也因此大逆转，一举跃升至近 85%，Polymarket 上的预测也接近 83%。降息几乎已成共识，而下一次 FOMC 就在 12月10日，距今只剩两周多时间。这一波来自「政策转向」的共识，直接支撑了

风险资产的短期修复，尤其是美股于 11/25 强势反弹，科技巨头如 Google、Apple 纷创历史新高。

不过，尽管概率大幅提升，最终决策仍然存在不确定性。总而言之，今年市场最终走向完全掌握在联准会，下一次利率决议将决定市场迎来的是「圣诞行情」还是「圣诞暴跌」。

比特币出现短期技术底部讯号

在技术面结构上，比特币于 11/21 当天出现明显下影线吞没 K 线，随后两日连收阳线，显示 多头防线于 80,000 美元附近初步建立。

上图中可以看到：

• MACD 出现收敛迹象：柱状体从扩散转为收缩，双线也开始贴合，预示空方动能下滑、反转可能性增加。
• 日线 RSI 触及超卖区后回升：这是近半年来首见，反映恐慌过度后的技术性修正。
• 均线仍为空头排列，但短线有机会挑战 MA10~MA20 附近压力，形成初步短底。

整体来看，这是一个 超跌反弹的技术性底部讯号，但尚未出现趋势反转的关键结构，因此仍需谨慎应对。

ETF 资金压力缓解，止血信号出现

造成本轮币市暴跌的另一主因，是比特币 ETF 的连续性资金外流，根据彭博汇整的数据，美国上市的比特币 ETF 在 11 月已遭撤出 35 亿美元，几乎追平今年 2 月创下的 36 亿美元单月流出纪录。其中市占约六成的贝莱德比特币基金 IBIT，光 11 月就出现 22 亿美元赎回，若无剧烈逆转，11 月将成为其史上最差月度表现。但根据资料， 11/21~11/25 期间 ETF 资金流开始稳定，转为小幅净流入，短期市场信心趋稳。

根据花旗的预测：每10亿美元的 ETF 资金流出，会导致 BTC 价格下跌 3.4%。目前止血动作使市场恢复信心，也有助于构筑中期支撑。

微策略恐遭剔出 MSCI 指数

然而，虽然我们认为比特币与加密货币已经达到短期底部。但仍然有一些已知的潜在风险。其中一个本周讨论度最高的风险，莫过于微策略可能被踢出 MSCI 指数的消息。

微策略将于明年一月迎来 MSCI 指数审查，而市场真正关注的，其实不是微策略本身的股价波动，而是这项决定可能对比特币市场带来的外溢效应。

作为全球持币规模最大的上市公司，微策略过去四年成功地让自己成为比特币的「企业杠杆版敞口」，其股价也在一定程度上放大了比特币的牛熊循环。如今，若 MSCI 最终决定将微策略剔除，各项连锁反应将不只落在 MSTR 身上，比特币本身也可能因此受到影响。

摩根大通在最新报告中估计，微策略约 90 亿美元的股权由被动基金持有，而 MSCI 一旦宣布剔除，至少会触发 28 亿美元的强制卖压；若其他指数编制商跟进，总额可能扩大至接近 88 亿美元。这些规模足以使 MSTR 在短期内出现流动性收缩，进而放大股价波动。对比特币而言，这种波动并不是直接因为比特币遭到抛售，而是因为微策略的「影子效果」——市场一直以来把 MSTR 作为比特币的一种杠杆代理，当这个代理变得不稳定时，比特币的情绪面自然会受到牵动。

比特币现货市场的结构性资金来源已与过去不同。在 ETF 时代，MSTR 已不再是唯一的「合规比特币敞口」。但它依然对「市场心理」具有一定的影响力，尤其在机构投资者端。MSTR 遭到大规模被动抛售时，市场会将其解读为比特币相关资产遭遇系统性流出，这种心理效应往往会加剧短期波动，使 BTC 价格面临额外压力，即使「根本没有任何比特币被卖出」。

此外，投资人还必须考虑一个更长期的面向：微策略的融资能力若因指数剔除而下降，公司未来透过发行债务或优先股来购入更多比特币的速度将放缓。过去三年，微策略透过杠杆与市场融资累积了超过 200,000 颗比特币，相当于市场极具影响力的买盘力量。一旦这类结构性买家减少，意味著比特币在下一轮行情中可能会失去这个重要的市场增量需求来源。

币安跟单解析

GTRadar – BULL

跟单连结

GTRadar – 平衡

跟单连结

• 『 GTRadar – BULL 』及 『 GTRadar – 平衡 』收益率在近 7 天收益率分别为 -0.14% 及 +0.12% ，近 30 天收益率分别为 -14.62% 及 -5.87%。

• 目前『 GTRadar – BULL 』持净多仓约 5% 以 BTC、BNB 为主。

• 目前『 GTRadar – 平衡  』 持净多仓约 3% 以 SOL、ETH 为主。

• 常更换投资组合的跟单者长期收益反而不如持续跟单一组的跟单者，不要因为短期回撤就轻易结束跟单，从曲线图上来看反而回撤是开始跟单的好时机，进进出出反而使收益率大幅降低。

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