RWA项目Usual稳定币爆雷？新退出机制致USD0++脱钩原因揭秘

什么是 USD0 和 USD0++？

USD0 是一种普通稳定币，其价值由美国国债100% 担保，用户可以将 USD0 质押转换为 USD0++，USD0++ 是整个协议的被动收益关键，用户将其锁仓后，可获得协议发放的 $USUAL 代币作为回报。

然而，USD0++ 的质押期限为 4 年，且在此期间不会产生任何利息，功能上类似于「零息债券」，而非稳定币。用户锁仓后，需等到期满才能以 1 美元的价格赎回，由于早期团队给的是无条件 1：1 退出保障，因此这一潜在的长期锁仓条件让许多早期白嫖玩家措手不及。

在当前市场环境下，如果以 4% 的年化收益来计算，USD0++ 的合理现值应约为 $0.855。

新推出的「双退出机制」是什么？

为了改善经济模型，团队取消「白嫖」这种缺乏可持续性的模式，协议决定对退出的玩家进行收费并推出新的退出选项：

条件退出（Conditional Exit）：

用户可以按 1:1 比例赎回 USD0++，但需要放弃部分已累积的 USUAL 奖励。该机制预计下周上线，并可能需要烧毁 USUAL 才能启用。

无条件退出（Unconditional Exit）：

用户可按当前固定价格赎回 USD0++，目前官方给出的价格为 0.87，未来会随著时间逐渐升至 1，但需等待 4 年。

新退出机制推出后，由于恐慌（许多人对 0.87 的底价感到恐慌）加上使用杠杆挖矿的 DeFi 玩家撤资，毕竟对于普通投资者来说，与其选择锁仓 4 年，不如购买流动性更高、收益更稳定的国债 ETF 或类似产品。

因此，大量 USD0++ 在市场中被抛售，使得其在 Curve 流动性池中的比例失衡，价格出现脱钩。

从当前的状况来看，USD0 本身的储备并没有不足的问题，发生系统性风险的可能性相对较低，但后续大户什么时候愿意进入二级市场填补 USD0 市价与锚定价的缺口仍有待观察。