资产上链的真正门槛：从炒币到金融竞争的核心难题

财经 · 商业 · 数字金融，从炒币到资产上链：金融下一场竞争，真正难在哪里？

2026年10月7日至8日，新加坡滨海湾金沙酒店再次成为全球加密行业的焦点。

TOKEN2049大会吸引了大量加密企业、金融机构、投资者和技术开发者。根据主办方会前公布的数据，本届大会门票售罄，预计吸引来自160个国家的约25,000名参会者。［1］

但相比参会人数，我更关注另一个变化。

过去，加密行业的许多讨论都围绕新的代币、新的公链以及下一个可能带来高额回报的投资机会展开。

如今，越来越多的传统金融机构开始认真研究区块链技术，并探索如何将股票、债券、基金和其他金融资产转移到可编程的数字基础设施上。

这意味着，加密技术可能正在进入一个新的发展阶段。

真正值得关注的，不是谁发行了更多代币，而是谁能够把真实资产、安全的支付工具和金融市场连接起来。

不过，这场变革远没有宣传中那么简单。

一、从挑战传统金融，到成为传统金融的一部分

加密货币最初吸引市场关注的原因之一，是它尝试构建一种不完全依赖传统金融中介的价值转移方式。

在这一体系中，用户可以通过区块链进行交易，智能合约能够自动执行部分金融操作，资产也可以通过数字钱包进行管理。

这种设计曾被视为对传统金融体系的挑战。

但近几年的发展呈现出一个颇为有趣的变化：越来越多原本被视为需要被替代的传统金融机构，反而成为区块链金融应用的重要推动者。

2026年的TOKEN2049大会上，纳斯达克首席执行官Adena Friedman、富兰克林邓普顿首席执行官Jenny Johnson等传统金融高管出现在大会公布的嘉宾阵容中。这至少说明，区块链已经不再只是加密行业内部的话题。［1］

传统金融机构为什么愿意拥抱这项技术？

我认为，核心原因并不复杂。

金融机构不一定需要一种全新的货币，却可能非常需要一种更加高效的资产交易和结算方式。

以债券交易为例。传统金融体系中，一笔交易通常涉及交易平台、清算机构、托管机构、商业银行及其他参与者。

这些机构可能分别维护自己的交易记录和账户体系。当金融资产转移时，不同机构之间必须进行信息传递、核对和结算。

这种分工提供了重要的风险控制和法律保障，但也带来了运营成本。

资产代币化试图改变其中一部分流程。如果金融资产能够通过共享的可编程账本进行登记，并且支付与资产交付能够同步执行，那么部分重复核对和后台处理工作就有机会被简化。

国际清算银行在2025年年度经济报告中，已经把资产代币化视为下一代金融体系的重要技术方向。但它同时强调，未来金融体系依然需要可信的货币和结算基础。［2］

区块链金融的发展，不一定以取代银行为前提，也可能以改造银行和资本市场的基础设施为主要方向。

二、RWA为什么成为焦点？真正重要的是背后的资产

如果说早期加密市场更关注代币本身，那么资产代币化（Real-World Asset Tokenization，通常简称RWA）关注的则是代币背后的真实权利。

所谓资产代币化，是指把某种资产或资产相关权利表示为可以在数字账本上登记和转移的代币。其对象包括国债、公司债、基金份额、私人信贷以及部分其他资产。

需要强调的是，现实资产被代币化之后，并不意味着底层资产本身发生变化。一份代币化债券，背后仍然是债务人的偿付义务；一份代币化基金份额，其价值仍然取决于基金持有的资产。

因此，代币化改变的主要是资产的登记、交易和管理方式，而不是凭空创造资产价值。

那么，目前这个市场究竟发展到了什么程度？

国际货币基金组织在2026年10月发布的《全球金融稳定报告》中给出了参考数据。截至2026年7月，公开市场中的代币化现实世界资产规模约为650亿美元，不包含回购交易和稳定币。［3］

其中，代币化信用资产约304亿美元，代币化货币市场基金约175亿美元，代币化股票约23亿美元。这说明，市场已经形成了真实的资产和产品供给，但整体规模依然有限。

图 22026年7月公开市场代币化RWA的类别结构

来源：IMF《全球金融稳定报告》2026年10月第3章；不含回购与稳定币；“其他”为差额估算。

从这些数据中，可以得到一个与市场热度不完全相符的结论。

代币化最先获得实际应用的领域，并不是最容易制造投资话题的股票市场，而是信用资产、货币市场基金等传统金融产品。

原因在于，这些市场中的机构投资者往往有明确的业务需求。例如，金融机构可能希望将代币化基金份额用作抵押品，更灵活地管理短期流动性。

对于这些机构来说，最重要的不是代币价格上涨多少，而是相关基础设施能够节省多少成本、降低多少操作风险。

RWA真正的发展潜力，可能更多地来自金融业务需求，而不是加密市场的投机需求。

三、资产上链的最大难题，可能根本不在链上

资产代币化听起来似乎并不复杂：把一份债券或基金份额转换成数字代币，记录在区块链上，然后允许用户进行交易。

但这种理解忽略了一个根本问题：区块链可以记录代币的转移，却不能自动保证代币背后的资产真实存在。

假设某家公司宣称，已经将一批房地产收益权进行代币化。投资者购买代币后，可以在区块链上清楚地看到自己的代币余额。

但这里仍然存在一系列问题：房地产是否真实存在？收益权是否能够依法转让？代币持有人究竟拥有直接产权，还是仅对发行机构拥有合同债权？如果负责管理房地产的公司破产，代币持有人能否向底层资产主张权利？

这些问题不会因为区块链记录具有防篡改特性就自动消失。同样，智能合约能够按照程序自动执行交易，却无法独立判断底层资产是否存在欺诈。

因此，在我看来，未来RWA市场的重要竞争壁垒，可能不是代币发行速度，而是资产确权、法律安排、托管能力和持续风险管理。

图 3代币化金融真正需要打通的五个环节

来源：根据IMF与BIS相关研究整理；示意图并非特定平台的业务流程。

这张图强调了一个容易被忽视的事实：资产代币化并不是单纯的技术问题，而是技术、金融和法律共同构成的问题。

对于传统金融机构而言，其长期积累的托管、清算、信用评估和合规能力，反而可能成为新的竞争优势。

这也意味着，加密行业未来未必能够依靠技术创新绕开所有传统金融机构。更可能出现的情况，是技术公司提供新型金融基础设施，而银行、资产管理公司和专业托管机构在其中承担不同角色。

四、AI与区块链结合：金融交易可能进一步自动化

除了RWA，另一个值得讨论的方向，是AI智能体（AI Agent）与区块链金融的结合。

过去，大多数金融交易最终需要由人发出明确指令。即便自动化交易系统已经广泛存在，其权限和执行范围通常也受到机构内部系统的约束。

未来，AI智能体可能在特定授权范围内，自主完成一部分金融操作。

例如，一家企业的财务AI智能体，可以持续分析不同账户之间的资金需求。如果系统发现某个账户存在短期资金缺口，它可能自动提出资金调拨方案，并在满足授权条件时发起交易。

当这种智能体与可编程数字货币结合时，部分交易流程可能进一步自动化。

这里需要区分两项技术的角色。AI负责信息分析、决策建议和部分授权操作；区块链或其他可信账本则可以负责资产记录、执行规则和交易验证。

二者结合的潜在价值，在于减少部分人工协调工作，让金融交易更加自动化。但问题同样明显。

如果AI智能体错误地判断了一笔交易，损失由谁承担？如果智能体钱包遭到攻击，交易应该如何追回？如果不同国家的AI智能体直接进行金融交易，又应适用什么监管规则？

这些问题说明，AI能够提高金融系统的自动化程度，却不能代替法律责任和金融监管。

新加坡金融管理局在2026年10月9日的讲话中，也特别讨论了AI智能体与数字金融结合所涉及的身份、授权、责任和审计问题。其重点不是放任AI自由交易，而是建立能够约束智能体行为的治理机制。［4］

AI与区块链结合真正需要解决的，不只是让机器能够交易，而是让机器能够在明确授权和可追责的制度下交易。

五、全球金融机构开始布局，但新金融体系尚未形成

2026年9月21日，欧洲央行宣布启动Pontes。这一系统允许代币化资产批发交易使用中央银行货币进行结算。［5］

这是一项具有现实意义的进展。因为它意味着，资产代币化不再局限于私人机构内部的技术实验，中央银行也开始为相关金融基础设施提供实际支持。

但Pontes采取渐进式实施方式，相关服务和运行时间仍将继续扩展，完整实施预计到2028年。

配图 4/欧洲央行Pontes正式启动 建议使用ECB官网Pontes发布相关官方照片；链接为活动图集，使用时注意官方署名要求。 打开图片来源 ↗ 官方图片；使用前确认对应照片的许可。

欧洲央行的行动表明，传统金融体系正在认真探索代币化。与此同时，新加坡金融管理局也在通过Project Guardian等项目推动资产代币化商业应用。

不过，新加坡金管局2026年10月的最新表态同样提醒市场：虽然技术可行性已经在不少场景中得到验证，但真正实现大规模商业应用仍然具有挑战。

其中最重要的障碍之一，是不同金融机构和交易系统之间缺乏足够的互联互通。［4］

例如，一家银行发行的代币化资产，如果只能在自己的系统内部使用，那么它能够获得的流动性依然受到限制。

即使有多家银行分别建立了先进的区块链金融系统，如果这些系统无法有效连接，最终仍然可能形成一个个独立的金融网络。

这也是为什么我认为，未来真正有价值的金融基础设施，不一定是拥有最多代币的平台，而可能是能够连接不同金融机构、资产和结算网络的平台。

但这里必须避免另一个过于乐观的判断。

2026年10月，IMF在最新《全球金融稳定报告》中指出，代币化市场目前仍然较小，且在某些情况下，比传统金融市场更加缺乏流动性。24小时交易和自动化结算，也不意味着风险自然下降。［3］

相反，更快的交易速度可能使流动性冲击传播得更快。如果智能合约在市场剧烈波动时自动执行抵押品清算，原本需要较长时间才能发生的集中抛售，可能在短时间内完成。

金融效率与金融稳定，并不总是同步改善。

六、真正的新金融周期，应该由什么来定义？

回到TOKEN2049。过去几年，加密行业不断出现新的投资叙事。从公链竞争到去中心化金融，从NFT到AI与加密货币结合，每个阶段都有新的技术概念和投资热点。

但行业未来的发展不能只依靠不断创造新概念。

在我看来，资产代币化的重要性，不是让金融市场多出一种可以交易的代币，而是提供了重新设计金融交易流程的机会。

不过，金融体系并不会因为技术先进就自动改变。真正推动变化的，始终是技术能否解决实际问题。

对于一家银行来说，新的基础设施是否能够降低结算成本？对于资产管理公司来说，它是否能够提高资产和抵押品的使用效率？对于投资者来说，它是否能够提供更清晰的法律权利、更可靠的托管安排和更好的流动性？对于监管机构来说，它是否能够在提高效率的同时，维持金融体系的稳定？

只有这些问题得到逐步解决，资产代币化才可能从技术实验发展为金融体系的重要组成部分。

我不认为我们已经能够宣布，一个全新的金融周期正式到来。

但越来越多的证据表明，传统金融与加密技术之间的边界正在发生变化。

长期来看，最值得关注的可能不是哪种代币能够获得最大的短期涨幅，而是哪种金融基础设施能够被真实的市场参与者持续使用。

因为真正的金融创新，最终不能只依赖市场情绪证明自己的价值。它必须能够在市场平静时创造效率，也必须能够在市场动荡时承担风险。

而这，或许才是资产代币化真正需要跨越的门槛。

03/核心数据与素材索引

核心统计数据

以下数值采用各机构披露的对应口径，避免将资产存量与交易流量混为一谈。

指标	数值	时间范围	原始来源	论点用途
大会预计参会规模	约25,000人	2026年10月	TOKEN2049会前公告	行业影响力与参与热度
参会国家覆盖	160个国家	2026年10月	TOKEN2049会前公告	行业国际化程度
公开市场代币化RWA存量	约650亿美元	截至2026年7月	IMF GFSR 2026	市场已有应用但规模仍有限
代币化信用资产	约304亿美元	截至2026年7月	IMF GFSR 2026	信用资产占比较高
代币化货币市场基金	约175亿美元	截至2026年7月	IMF GFSR 2026	机构现金及抵押品管理需求
代币化股票	约23亿美元	截至2026年7月	IMF GFSR 2026	权益类应用规模较小
代币化回购30日日均成交额	约3030亿美元/日	2026年报告口径	IMF GFSR 2026	结算与抵押品流转应用
Pontes启动	2026年9月21日	2026年	欧洲央行（ECB）	中央银行参与结算设施建设

口径提示：650亿美元是资产存量；3030亿美元/日为回购交易的流量，两者不可相加。TOKEN2049的25,000人和160个国家属于主办方会前披露口径。

04/来源与研究边界